由于集中高回报货运,盈利能力胜过同业,并且成本效益持续改善。
近期经济复苏的受益者,优秀的公司管理层应可继续改善经营效率。
现时估值吸引。首次覆盖给予买入评级,以市净率0.9倍估值,目标价56.00港元。
业内最优秀的集装箱运输公司
东方海外拥有业内最优秀的管理层,其经营集中于高回报的货运及成本效益的改善。东方海外持续取得较同业稳定的业绩表现,由2008至2014年上半年的年度经营利润率跑赢其国际同业平均5.9个百分点。其业内最优秀的资产负债表获78%的杠杆比率支持,相对同业为130%。
美国和欧洲需求复苏
我们喜欢公司的业务较大分布于美国和欧洲,东方海外应可受益于当地的需求复苏。稳定的亚洲区内贸易增长亦会有助支持其收入增长。此外,短期内较低的船用燃料成本应该对其业绩表现略为正面。
催化剂及风险
催化剂:1)美国和欧洲需求的复苏;2)优秀的管理层持续改善经营效率;以及3)低燃料成本的影响在2015年将会更为明显。我们预测,东方海外FY15E/16E的净利润将分别增加69%/11%至4.58亿/5.11亿美元。主要风险:1)船用燃料价格上升;2)全球需求慢于预期;以及3)同业选择抢夺市场份额,使运费下跌。
估值
我们相信,现时估值FY15E市净率0.77倍属于吸引,基于其较高的盈利质素、强劲的管理层、较同业稳健的资产负债表、以及近期全球集装箱运输需求的改善。我们给予东方海外的公平值为市净率0.9倍(高于平均数一个标准差),相当于目标价为每股56.00港元。我们首次覆盖东方海外,由于存在17%的上涨空间,我们给予买入评级。