由于货运量和运费率双双下跌，2015年第一季收入同比下跌3.2%
我们相信，较低的燃油成本将推动2015年的盈利上升
成本下降及盈利能力提高将有利于估值上调；维持买入评级，目标价56.00港元
第一季集装箱货运收入同比下跌3.2%。东方海外公布，2015年第一季未经审核集装箱货运总收入为13亿4300万美元，同比下跌3.2%或环比下跌4.0%。集装箱总货运量环比下跌3.1%或同比下跌2.5%至13亿1800万个标准箱。亚洲/欧洲航线的货运量增加（同比上升6%）未能抵消运费率下跌（同比下跌7.5%），导致2015年第一季亚洲/欧洲航线的收入同比下跌1.9%。东方海外的平均运费率同比下跌0.7%或环比下跌0.9%至每标准箱1,019美元。作为东方海外的收入主要组成部份，太平洋航线及大西洋航线的收入分别同比下跌2.2%及4.4%。2015年第一季运载率亦较2014年第一季下跌0.7%。
燃油成本较低能够推动2015年预测盈利。市场燃油价格现时仅处于每吨342美元，低于2014年上半年的每吨604美元及2014年下半年的每吨502美元。东方海外的2014年燃油价格平均为每吨572美元，高于市场价格水平，原因是来自燃油库存两至三个月的滞后影响。我们预期，低燃油价格的影响将继续持续，有利于东方海外提升营运效益及利润。我们预测2015-16年的平均燃油价格为每吨429美元。假如燃油价格在本年余下时间维持稳定，我们可能有机会上调我们的盈利预测。现时，我们的2015/16年净利润预测为4.58亿美元/5.12亿美元，高于市场预测9%/4%。
维持买入评级，目标价56.00港元。股份现时估值为0.82倍2015年市净率，较其全球同业有25%折让，与本身的历史交易区间相符。我们相信，2015-2016年的盈利能力及股本回报率改善，将有助估值上调至历史平均市净率0.8倍之上。我们维持买入评级及目标价每股56.0港元，基于0.9倍的2015年市净率。