预测1H23 盈利同比增长30%
　　我们预计公司1H23 收入增长6.4%，其中方便面收入+2%，饮料收入+9%。我们预计公司盈利同比增长30%至16.2 亿元，与市场预期基本一致。考虑资产负债率及借贷成本，预计公司本年度或将不派发特别股息。
　　关注要点
　　1H23 饮料高景气度延续，方便面表现好于行业。根据中金商超渠道数据，饮料行业1-5 月现代渠道表现亮眼，好于必选消费行业整体，其中果汁、茶饮1-5 月销售额同比+19%/+14%。我们草根调研显示公司饮料1H23 同比高个位数增长，主要受益于出行、餐饮恢复带动板块消费场景复苏，以及公司积极推动饮料规格、口味多元化等举措。我们预计公司上半年方便面收入同比低个位数增长，考虑去年2 月经典系列提价带来的ASP提升，销量或录得负增长，主要受到工厂等消费场景偏弱（出行及学校场景如期恢复）及去年4-5 月疫情带来的高基数，但公司表现好于行业，调研显示方便面市占率环比2H22 提升。同时整体上半年消费信心复苏偏弱，产品结构方面我们预计上半年大份量及袋装产品表现更优，反映消费者对高性价比需求提升。
　　1H23 成本压力缓解，料利润增速符合全年指引。我们预计1H23 公司毛利同比提升1.8ppt，主要受益于方便面原料棕榈油价格下降（目前棕榈油价格回落明显，截至2023 年6 月，价格低于7,000 元/吨）及全年提价带来的毛利率明显提升，而饮料毛利率受去年同期PET低位锁价及糖价超预期上行扰动略承压。费用方面我们预计公司销售费用率水平管控良好，而财务费用受美国加息影响借贷成本或有所提升，叠加以上因素，我们预计1H23 公司净利润增长30%左右至16.2 亿元水平。
　　下半年饮料景气度有望延续，方便面消费有望加速复苏，利润率改善趋势不变。我们预计2H23 饮料业务有望在出行及餐饮复苏、热夏天气等因素助力下延续1H23 趋势。公司积极推进饮料创新，推出2 元矿泉水品牌“喝矿泉”、金桔柠檬等新混合口味果汁及强化无糖产品和喝开水等重点产品销售，进一步巩固饮料板块增长势头。随方便面业务2H22 基数正常化及消费场景持续恢复，我们预计2H23 面收入增速有望较1H23 提升。同时考虑糖价2H23 或有望回落，我们预计2H23 饮料业务毛利率提升有望带动整体利润率提升，我们判断全年完成不低于35 亿元净利润指引概率较大。
　　盈利预测与估值
　　基本维持23/24 年盈利预测不变，同比+35.7%/11.8%，当前交易在15.4/13.3 倍23/24 年PE；考虑市场估值下行，下调目标价6%至15 港元，对应20.1/17.3 倍23/24 年P/E和30%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　需求复苏不及预期，原材料价格波动。