1H23 业绩符合市场预期
公司公布1H23 业绩：1H23 实现营业总收入409 亿元，同比+7.0%；实现归母净利润16.4 亿元，同比+30.7%，基本符合我们及市场预期。
发展趋势
1H23 饮料景气度延续，方便面表现好于行业。1H23 公司收入同增7.0%，其中方便面、饮料收入分别同增3%、9.5%。饮料增长表现良好，主要受益于出行、餐饮恢复带动板块消费场景复苏，以及公司积极推动饮料规格、口味多元化等举措；分品类看，1H23 茶/水/果汁/碳酸及其他收入分别同增9.3%/14.9%/16.4%/5.7%。方便面板块，尽管受同期高基数影响，考虑去年2 月经典系列及去年年中大食袋提价带来的ASP 提升，1H23 面收入增长稳健，公司表现好于行业，市占率环比2H22 提升；分品类看，1H23 容器面/高价袋面/中价袋面收入分别同增1.5%/1.6%/12.2%，反映消费者在上半年消费信心复苏偏弱背景下对高性价比需求提升。
1H23 成本压力缓解带动毛利率改善，利润增速符合预期。1H23 公司毛利同比提升2.2ppt，其中面/饮料毛利率分别同比+5.2/0.5ppt，方便面主要受益于棕榈油成本下降及去年提价带来的毛利率提升，而饮料毛利率受PET价格下降小幅改善。费用方面，1H23 公司销售/管理费用率分别同比增加0.6/0.2ppt，主因原材料价格下行阶段公司适当增加广宣费用投入以提升品牌力；1H23 财务费用率受美国加息影响同比增加0.3ppt。整体看，1H23公司净利率同比提升0.7ppt 至4%，带动利润如期实现高增长。
下半年方便面消费有望环比改善，饮料景气度有望延续，利润率改善趋势不变。我们草根调研显示，7-8 月方便面销售增速环比上半年改善，随方便面业务2H22 基数正常化及消费场景持续恢复，我们预计2H23 面收入增速有望较1H23 提升。我们预计2H23 饮料业务有望在出行及餐饮复苏、热夏天气等因素助力下延续1H23 趋势。公司积极推进饮料创新，推出2 元矿泉水品牌“喝矿泉”、金桔柠檬等新混合口味果汁及强化无糖产品和喝开水等重点产品销售，进一步巩固饮料板块增长势头。考虑公司采购PET 价2H23 或有望回落，我们预计2H23 饮料业务毛利率提升有望带动整体利润率提升，我们判断全年完成35 亿元净利润指引概率较大。
盈利预测与估值
基本维持23/24 年盈利预测不变，公司当前交易在14.6/12.7 倍2023/24 年P/E；维持目标价15 港元，对应20.0/17.4 倍2023/24 年P/E 和37%的股价上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
原材料价格持续维持高位，竞争加剧，需求疲弱。