投资要点
　　营收增长稳健。2023 年H1，康师傅控股营收为409.1 亿元（人民币，下同），同比增长7.0%，增速同比-0.9pcts。方便面业务营收为139.5 亿元，同比增长3.0%，占公司总收入34.1%，同比-1.3pcts；饮品业务营收为266.1亿元，同比增长9.5%，占公司总收入65.0%，同比+1.5pcts。
　　原材料价格下降带动毛利率上升。1）毛利率：2023 年H1 公司毛利润为124.7 亿元，同比提升15.6%，毛利率30.5%，同比+2.2pcts；由于原材料价格的积极影响， 方便面业务与饮品业务毛利率同比分别+5.2pcts/+0.5pcts 至25.8%/32.7%。2）归母净利率：2023 年H1 公司归母净利润为16.4 亿元，同比提升30.7%，归母净利率同比+0.7pcts 至4.0%，其中方便面业务与饮品业务归母净利率分别+1.8pcts/+0.2pcts 至5.8%/3.3%。
　　丰富产品口味及规格，加强高端产品布局。1）方便面业务：公司加强高端产品布局，“迷你桶”推出插画版新包装，“BIG 桶/大食袋”强化运动、出游等社交特征消费场景，“燃魂拌面”推出“手工日晒煮面”，主打正餐及夜宵场景。2）饮品业务：公司抓住健康化趋势，不断推出并培养新品。“无糖冰红茶”口味、包装全面升级，顺应无糖潮流，“陈皮酸梅汤”强化陈皮功效，“蜂蜜柚子茶”产品升级，添加蜂王浆，上市新品“生可乐”等。
　　投资建议：根据2023 年中报，截至2023 年6 月30 日止6 个月，公司董事会决议不派发中期股息。我们预计2023/2024/2025 年公司营收为841.1/896.7/953.9 亿元，同比分别+6.9%/+6.6%/+6.4%，归母净利润为35.6/42.2/47.7 亿元，同比分别+35.2%/+18.6%/+12.9%。维持“增持”评级，目标价10.07 港元，对应2023 年14.6 倍PE。
　　风险提示：食品安全问题，原材料及包材价格上涨超预期，终端动销不及预期。