事件：公司披露2023 年年度业绩公告，其中实现营收804.18 亿元（YOY2.16%），实现归母净利润31.17 亿元（YOY18.43%）。此外公司23 年现金分红31.17亿元（对应股利支付率99.98%）。
　　营收平稳，盈利能力恢复。23 年利润表拆分来看，收入毛利端，公司营收同比增长2.16%，毛利率同比上升1.33pct 至30.42%，因此毛利额同比上升6.85%。
　　费用端，公司期间费用率同比增加1.17pct（其中公司销售费用率同比增加0.88pct，管理费用率同比增加0.21pct），此外其他收入8.93 亿，基本平稳，叠加所得税率提升0.56pct，因此最终归母净利润率同比上升0.53pct，对应归母净利润同比上升18.43%至31.17 亿元。
　　饮品业务方面：稳健成长，业务规模突破500 亿大关。公司23 年饮品业务实现营收509.39 亿元（YOY5.39%），业务规模突破500 亿元大关。23 年受益于原材料价格下降以及组合变化，饮品业务毛利率同比上升0.15pct 至32.10%，不过由于分销成本率同比提升，因此饮品业务归母净利润同比降低8.57%至12.60 亿元。
　　公司饮品事业加速建立规模优势，茶、果汁、水和碳酸品类均实现增长，并跟随健康化无糖趋势，全面启动无糖茶、无糖碳酸、无糖咖啡等产品。具体分品项表现来看：（1）茶饮料业务 23 年实现营收200.59 亿元（YOY6.96%）；（2）水业务23 年实现营收53.75 亿元（YOY9.78%）；（3）果汁业务23 年实现营收71.50 亿元（YOY4.47%）；（4）碳酸饮料及其他产品 23 年实现营收183.55 亿元（YOY2.88%）。
　　方便面业务方面：规模增长承压，盈利较好改善。公司23 年方便面业务实现营收287.93 亿元（YOY-2.84%）。受益于原材料价格下降以及售价有利，方便面业务毛利率同比提升3.05pct 至27.00%，并从而归母净利润同比提升46.10%至20.08 亿元。
　　2023 年方便面市场面临消费场景转移等变化，公司持续巩固核心产品，开发创新口味产品，满足消费者多元化需求。具体分品类来看：（1）容器面实现营收135.07 亿元（YOY0.09%）；（2）高价袋面实现营收118.50 亿元（YOY-6.63%）；（3）中价袋面实现营收29.84 亿元（ YOY-3.61%）；（4）干脆面及其他实现营收4.52 亿元（YOY28.75%）。
　　24 年继续扩大规模优势。24 年公司方便面业务继续提供多价格带、多规格、多元化口味产品满足消费者多元化需求，持续推动行业规模扩大；公司饮品业务继续聚焦核心品类，提供欢乐、健康的产品服务不同场景消费需求，加速建立规模优势
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为857.83/899.07/933.62 亿元，主营业务收入为853.88/895.12/929.68 亿元，归母净利润分别为35.01/37.47/40.11 亿元（原2024-25 总收入预测为911.84/976.82 亿元，归母净利润43.56/51.44 亿元），对应EPS 分别为0.62/0.67/0.71 元/股。参照可比公司PE 估值，以及考虑到公司具有较高的分红比例，我们给予公司2024 年19 倍的PE 估值（原为2023 年19x），对应每股价11.78 元/股，按照港元兑人民币0.90 汇率计算，对应目标价13.09 港元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）市场竞争激烈，（2）原材料成本波动，（3）产品质量及安全问题，（4）未能获取新用户或留住现有客户。