投资要点
　　公司概况：方便面和饮料行业引领者
　　公司主要从事方便面和饮品的生产与销售，为双赛道龙头；同时也是百事非酒精饮料和星巴克即饮咖啡等品牌在华独家制造和分销商。公司90 年代创业，在消费者心中塑造坚固的品牌力；产品矩阵有力，主要有容器面、袋装面、即饮茶、碳酸饮料等，其中红烧牛肉面、冰红茶最具代表性。拥有广泛且控制力强的销售渠道，深入覆盖到低线乡镇市场。此外，公司是中外合资公司，家族控股和职业经理人管理相结合，公司治理现代化且高效。
　　行业情况：高端化和无糖化趋势持续
　　国内1970 年生产出第一袋方便面，随着城市化、外资入局，产销快速增长；健康意识和外卖等因素对其造成打压，相反，疫情则正向刺激销量；目前方便面行业处于量减价增的升级中。国内饮茶习惯自古沿袭，上世纪90 年代开启茶饮料工业化，规模持续高增，总体看含糖茶比重大，但消费者健康追求愈热，2018 年无糖茶新品迭出，2019 年后以东方树叶为首的无糖茶步入快车道。对标日本，国内方便面高端化和茶饮料无糖化空间大，趋势持续。
　　核心价值：业绩稳健继而持续高分红
　　康师傅在品牌、产品、渠道、营销等多维度展现较高的综合经营管理水平，在方便面和饮品市场中维持较稳定的高市占率，并且营收连续7 年保持正增长。同时，灵活采取提价策略，采购方案科学，且费用收放控制得当，努力保持其利润水平和整体业绩稳健。在此基础上，公司净利润和经营净现金流相对稳定，资本开支不大，现金储备充足，从而支持持续高分红回馈股东，2018-2023 连续六年分红比例均不低于98%，彰显并巩固其龙头地位。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为850.82/889.70/924.85 亿元，同比增速分别为5.80%/4.57%/3.95%，归母净利润分别为34.71/36.41/37.76 亿元，同比增速分别为11.33%/4.92%/3.70%，EPS 分别为0.62/0.65/0.67 元/股，3 年CAGR为6.60%。鉴于公司行业龙头地位稳固，战略调整灵活、顺势而为，且多年持续高分红，我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期，食品安全风险，原材料价格上涨超预期