本报告导读：
　　扣非后净利润超预期，毛利率显著改善。茶饮景气表现突出。目前股价对应 2024年PE 15X，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：扣 非后净利润超预期，毛利率显著改善。茶饮景气表现突出，方便面存在结构升级。维持2024/25/26 年EPS 0.59/0.62/0.69元，目前股价对应2024 年PE 15X，维持增持评级。
　　利润超预期：公司1H24 实现营业收入412 亿，同比+0.7%；EBITDA48.25 亿，同比+12.2%；归母净利18.85 亿，同比+15.1%；扣非净利17.18 亿，同比+43.33%。收入略低于预期，利润超预期，主因原材料成本下行幅度好于预算。
　　毛利率显著改善，费用率基本持平: 1H24 公司整体毛利率32.6%，同比+2.1%。方便面业务毛利率27.1%，因原材料和产品组合优化有利，同比+1.3%；饮料业务毛利率35.2%，同比+2.5%，得益于产品组合优化和管理效能提升。1H24 销售费用率22.19%，与1H23 基本持平（22.03%），1H24 净利率改善0.6pct 至4.6%方便面结构升级，茶饮表现突出：1）方便面：1H24 方便面业务营业收入138.14 亿，受市场承压与产品结构调整影响，同比-1%。其中，容器面收入68.57 亿，同比+6.3%；高价袋面收入54.85 亿，同比-5.5%；中价袋面12.71 亿，同比-13.8%；干脆面及其他收入2.01亿，同比-9.2%。2）饮料：1H24 饮料业务营业收入270.65 亿，同比+1.7%。其中，茶饮收入113.93 亿，同比+13%；包装水收入25.3 亿，同比-5.6%；果汁收入33.98 亿，同比-10.1%；碳酸及其他收入97.45亿，同比-3.2%。
　　风险提示：原材料价格波动，竞争加剧。