投资要点
公司2024H1 实现收入412.01 亿元，同比+0.72%，实现毛利134.40 亿元，同比+7.82%，实现归母净利18.85 亿元，同比+15.12%，整体符合预期。
方便面：维稳为主，容器面增速领先
受市场承压与产品结构调整影响，2024H1 方便面业务实现收入138.14 亿元，同比-0.98%，业务收入占比为33.5%，同比-0.6pct。从类别增速看出方便面升级趋势仍在延续，容器面收入68.57 亿元，同比增长6.3%高于其他，在方便面收入占比同比从46%提升至50%。报告期内因公司原材料及产品组合优化有利，方便面业务毛利率同比提升1.23pct 至27.05%；净利率提升0.37pct 至6.15%；方便面业务贡献归母净利润8.5 亿元，同比提升5.4%。
饮料：茶饮料表现亮眼，利润增速凸显
2024H1 公司饮品业务实现收入270.65 亿元，同比+1.73%，业务收入占比为65.7%，同比+0.7pct。从类别看，茶增速快于其他，茶/水/果汁/碳酸收入分别为113.92/25.30/33.98/97.45 亿元， 除了茶同比增长13% ， 其他分别减少5.6%/10.1%/3.2%，茶在饮料收入占比从38%提升至42%。报告期内因公司产品组合优化与管理效率提升，饮品业务毛利率同比提升2.58pct 至35.24%；净利率提升1.04pct 至5.41%；饮品业务贡献归母净利润11.15 亿元，同比提升26.9%，茶饮料增速+提价因素为公司利润增速做出主要贡献。
利润与分红：利润显弹性，分红展望积极
2024H1 公司毛利率为32.62%，同比+2.15pct，主要由于公司产品组合优化及管理效率提升。归母净利率4.58%，同比+0.57pct；销售/管理/财务费用率分别为22.19%/3.37%/0.52%，分别同比+0.14/+0.20/-0.13pct。中期暂未分红，但公司2024H1 经营现金流净额35.1 亿元，同比增长23.46%；且银行结余及现金107.91亿元，环比23 年末增加40.37 亿元；预期全年高分红比例有望延续，股息率较优。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为850.82/889.70/924.85 亿元，同比增速分别为5.80%/4.57%/3.95%，归母净利润分别为35.81/38.72/41.65 亿元（原预测2024-2026 年分别为34.71/36.41/37.76 亿元）， 同比增速分别为14.86%/8.13%/7.58%，EPS 分别为0.64/0.69/0.74 元/股，3 年CAGR 为10.14%。
鉴于公司行业龙头地位稳固，战略调整灵活、顺势而为，收入稳定、利润弹性凸显，且多年持续高分红，我们维持“买入”评级。
风险提示：消费恢复不及预期，食品安全风险，原材料价格上涨超预期