报告摘要：
方便面与软饮料双 巨头，综合实力过硬。自1992年成立以来，以方便面业务起家，发展成为快消品行业的领军企业。公司股权集中，管理层经验丰富，并通过股权激励稳定团队。业绩方面，公司营收稳步增长，2023年营收与归母净利润分别为804.2/31.17 亿元，7 年CAGR 分别为5.42%/15.14%。盈利能力稳定，毛利率居行业中等，费用率稳定，存货周转率领先。保持高股息率和ROE，近三年ROE 约20%，分红能力强。
市场方面，行业规模增速放缓，竞争格局相对分散。1）方便面产品结构升级，竞争格局集中。2023 年中国方便面市场规模约为1282 亿元，处于历史高点，预计2025 年将达1398 亿元。2）软饮料市场上，2023 年国内市场规模约为877 亿升，人均消费量有待提升，中国在全球软饮市场中份额较小。软饮料品类丰富，细分领域众多，“0 糖”成为饮料赛道黑马，健康化、品质化成产品新趋势。其中，瓶装水行业竞争激烈，由农夫山泉、华润主导；即饮茶方面，康师傅、统一主导市场，减糖即饮茶成为消费趋势；碳酸饮料市场高度集中在可口可乐和百事上，伴随元气森林等新兴品牌强势崛起；果汁市场有所萎缩，迫切需要产品创新以满足消费者的需求。
品牌领先产品多元，产能优化渠道创新。品牌渗透率高，连续第十一年成为中国消费者首选品牌前三。公司履行社会责任，提出ESG 项目，展现其民族品牌形象。营销策略紧贴年轻消费者，产品涵盖高端方便面和行业领先的即饮茶，同时拓展无糖饮品。产能和渠道优化，拥有303 间仓库、571 条生产线和76 座基地，覆盖500 万终端网点。通过返利和SAAS 系统，增强经销商粘性。
康师傅控股投资看点：1）稳固基础拓展多元，持续巩固市场份额。方便面业务上，产品矩阵持续扩容，中高端化趋势凸显，依靠公司优势，多方面发力有望提升市场占有率；饮品业务上，绿色健康节能减碳，推动可持续发展，公司稳居鳌头，夯实市占率。2）应对成本波动能力较强，股息价值凸显。公司灵活应对市场变化，盈利能力稳健雄厚，2023 年销售毛利率回升至30.4%。现金流充足，公司多年来坚持100%的分红率，维持了近五年的优厚股息政策。
盈利预测：公司基本盘稳固，市场份额不断提升，预计公司2024-2026 年EPS 为0.62/0.70/0.79 元，对应PE 为16X/14X/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧