投资要点：
　　事件：据国家统计数据，2024 年1-11 月我国规模以上企业累计饮料产量达到17358.7 万吨，同比增长6.1%，行业继续保持稳健良好增长。
　　9-11 月饮料产量数据增速明显提升，体现软饮料行业良好需求改善。对我国规模以上企业累计饮料产量进行具体拆分来看，其中2024 年1-8 月累计饮料产量同比增长5.7%，而2024 年9-11 月的三个月合计饮料产量同比增长9.73%，较24 年前8 个月表现明显提速。我们认为9-11 月饮料行业的良好表现或受益于良好的需求复苏以及行业竞争态势改善。
　　看好公司软饮料业务受益于行业需求而改善复苏。公司作为我国软饮料龙头之一，24 年聚焦核心品类，不断精进创新口味，并优化营销策略。持续布局冰冻力，投入更加科学化。24H1 公司饮料业务营收同比1.73%，增长较为平缓。不过我们判断受益于9 月以来饮料行业整体景气度向上，看好公司饮料业务表现改善复苏。
　　24 年下半年白糖/聚酯瓶片/瓦楞纸价格继续走低，看好公司饮料业务盈利继续维持提升态势。据wind 相关数据，1）聚酯瓶片（华东市场）均价24H1同比降低2.77%，24H2 同比降低6.88%，环比降低7.87%；2）白砂糖（柳州）均价24H1 同比提升1.66%，24 H2 同比下滑12.73%，环比降低3.95%；3）瓦楞纸均价（金洲纸业与玖龙纸业均值）24H1 同比下滑6.52%，24H2同比下滑3.11%，环比降低2.53%。
　　可以看到基本上24H2 软饮料相关成本价格水平较24H1 进一步走低，同时降幅加大。因此伴随着成本下行红利进一步释放，我们预计24H2 软饮料行业盈利能力将继续得到改善。24H1 公司饮品业务毛利率同比上升2.5pct 至35.2%，且饮料分部利润率同比上升0.82pct，我们预计受益于24H2 软饮料相关成本价格的继续下行，看好24 年下半年公司饮料部分盈利继续维持良好提升态势。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为812.50/856.58/894.93 亿元，归母净利润分别为36.70/43.32/52.09 亿元，对应EPS 分别为0.65/0.77/0.92 元/股。参照可比公司PE 估值，以及考虑到公司具有较高的分红比例，以及未来几年良好利润增长。我们给予公司16-20倍的PE(2025E)估值区间，对应每股价值区间为12.32-15.40 元/股，按照港元兑人民币0.94 汇率计算（截止2025/1/17 收盘价），对应合理价值区间13.11-16.38 港元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）市场竞争激烈，（2）原材料成本波动，（3）产品质量及安全问题，（4）未能获取新用户或留住现有客户。