马钢(公司)的1H14 业绩仍然亏损。营业收入同比下降21.9%,至人民币2,864 百万元,主要是由于1H14 钢材价格疲软。钢板,型钢,线材及火车车轮的销量分别为3.8 百万吨,1.1 百万吨,3.6 百万吨和0.1 百万吨,分别同比增长2.5%,同比下降15.4%,同比增长2.5%和同比增长5.9%。 1H14 净亏损扩大至人民币730 百万元。该业绩比预期差。
我们分别下调公司FY14-16F 收入预测15.3%,17.2%和17.4%,反映马钢长材产品销量增长疲软。马钢的产品主要是建筑相关,地产投资及经济增长放缓应拖累FY14-16F 销售增长。我们预计FY14F 仍为亏损,以及FY15-16F 每股盈利分别达到人民币0.018 元和人民币0.029 元。
马钢可能仍难以在FY15-16F 实现明显好转。马钢的产品大多数是低端和高度依赖于建筑活动,毛利率低于10%,我们并不预期这些产品毛利率改善。我们维持公司投资评级“中性”,下调目标价由1.90 港元至1.50 港元, FY14-16F 市账率分别为0.393 倍,0.391倍和0.387 倍