事件：
　　百富環球召開3 季度銷售收入電話會，維持全年銷售指引。
　　評論：
　　海外市場維持全年20-25%的增速指引，拉美市場4 季度有大額訂單，若能順利實施，全年將有10-15%的增長。USCA 前三季度+121%，全年預計爲100%；LACIS 前三季度同比-3.5%，全年預測爲同比增長10-15%；APAC 前三季度+25.9%，全年預測爲10-15%；EMEA 前三季度+20.1%，預計全年增長25-30%。2015 年3 季度公司在巴西市場有特殊的項目3 季末落地，收入顯著集中在3 季度，2016 年各季度之間相對更爲平穩。
　　公司在拉美市場主要産品仍爲mPOS，傳統POS 未有大的批量發貨。4 季度公司與客戶反復確認過一筆40 萬台的訂單（mPOS），若能順利履約，則LACIS 全年可實現10-15%的增長。儘管Verifone 等競爭對手在拉美市場面臨增長困難，但公司表示百富環球在産品上具有較大優勢，比如mPOS 在不到2 年時間內已經更新至第3 代。USCA 市場，儘管EMV 遷移速度慢于預期，但公司在美國市場基數仍較小，産品更新、産品性能、價格均較競爭對手有優勢，也爲客戶提供更多選擇，美國市場明年仍有持續的强勁增長。公司在美國市場的盈利來自硬件銷售收入。
　　國內市場銷售收入前三季度同比下降7.4%，但公司力求實現全年持平的目標，4 季度預計將有接近1/5 收入來自卡說公司。國內市場由于銀行卡手續費費率改革等監管政策變化，壓縮了第三方支付機構的獲利空間，POS 需求也相應减弱，POS 硬件銷售增長乏力。公司此前收購的卡說公司，專注CRM 客戶關係管理系統，與百富的智能POS 産品結合，爲客戶提供整體解决方案，也推動公司收入從硬件銷售向服務性收入轉型。預計4 季度來自卡說的服務性收入占到4 季度國內市場銷售收入的17-18%左右。（我們預計公司采取智能POS 硬件免費，而按年收取服務費形式，我們推算4季度來自卡說的收入在1 億港幣左右）。公司的智能POS 有三種盈利模式：1）硬件銷售收入；2）與卡說的CRM 系統結合爲客戶提供整體解决方案（免費提供硬件，收取服務費形式）；3）與客戶業務（産供銷流程）結合起來，爲客戶提供包括ERP、CRM 在內的全套解决方案，收入形式更爲靈活（比如按交易金額計算）。
　　3 季度應收賬款與去年同期無明顯增長。按照慣例4 季度爲收款高峰，尤其是11、12 月，公司預計今年全年與去年現金流狀况相當。
　　維持長綫買入評級。我們下調16-17 年海外市場銷售收入增速預測，略上調16-17 年中國市場銷售收入增速預測，預計16/17 年國內市場銷售收入同比分別-2%/-2%，海外市場同比+22%/+20%，下調16/17 年盈利0.5%/4.9%，預計16/17 年盈利增速分別爲+0.1%/6.5%.目前公司16 年PE 爲9.39 倍，維持長綫買入評級，目標價從7.1 港幣下調至6.5 港幣。