维他奶2019 财年上半年业绩远好于预期。公司2019 财年上半年收入同比增长22.0%至44.48 亿港币，主要因大陆业务强劲增长所驱动，其大幅增长32.9%至29.92 亿港币。同时公司香港业务的销售收入同比增长4.0%，较去年显著加快。由于生产效率的提升和原材料价格利好，公司2019 财年上半年毛利率同比改善1.4 个百分点至54.1%。维他奶2019财年上半年股东净利为5.18 亿港币，较去年同期增长30.4%，近年来最强。
饮料行业里的大白马。随着持续不断的扩张进入更多的区域以及渠道，公司在大陆的销售取得了比行业快得多的增速。维他奶维持了其在线上市场的领导地位，并有着持续的高增长。为了争夺高端豆奶市场，公司重新推出“健康+”系列，但我们对其超高定价有所忧虑。
维他奶的产能利用率达到了相当高的水平，导致较低的单位生产成本。在东莞工厂投产前，其现有工厂仍然有空间添加更多的生产线。
我们认为维他柠檬茶渗透率距离饱和仍有相当距离，其仍然能支撑维他奶的高增长。因为公司独特的品牌文化和差异化的产品定位，豆奶市场新进入者展现出弱于预期的威胁。自我们上次报告发出之后，维他奶股价上涨21.5%。我们对于公司长期增长仍然有信心。因此我们维持维他奶的评级为“收集”，并将其目标价提高至32.00 港币，相当于42.8 倍2019财年市盈率，37.6 倍2020 财年市盈率和33.4 倍2021 财年市盈率。