核心观点：
　　公司披露24H1 业绩公告。24H1 收入79.26 亿元（YoY-6.2%），主要受去年核心大客户业务需求收缩；归母净利润2.86 亿元（YoY-18.6%）。
　　毛利率同比-0.6pct 至23.1%；销售费用同比+1.2%至4.26 亿元，管理费用同比-8.0%至11.13 亿元。
　　24H1 基石业务实现收入45.58 亿元（YoY-11.5%），目前企稳回升；云智能业务收入同比+2.0%达33.68 亿元，收入占比升至42.5%。
　　持续推进‘1+3’战略业务布局，以云智能为基础，聚焦AIGC 模型工场及Agent 应用、鸿蒙及AIoT 智能物联网/数字孪生应用、企业应用服务与数字化转型咨询实施。AIGC 方面，布局AI 全栈全场景服务，全力发展模型工场服务，辐射金融、电力、能源、钢铁、医药等行业；鸿蒙生态方面，全力打造自主可控智联网底座和软硬一体解决方案，深耕军工军队、能源、应急消防、水利、交通等行业；公司加速布局央国企泛ERP 应用服务市场，打造ERP 项目管理IT 工具集；云市场领域，公司成为华为云全领域综合型伙伴，能力标签认证数量位列华为云生态伙伴首位。
　　盈利预测与投资建议。随着H2 业务基石业务企稳回升，新业务增量贡献扩大，预测24 年收入及毛利率小幅下降，25~26 年稳健增长；费用率趋于下降；预测24~25 年归母净利为6.76/7.59 亿元。公司作为华为头部IT 服务商，深耕大客户，强化业务能力，具有成长前景。参考可比公司估值，给予24 年20 倍PE 估值，得到合理价值5.31 港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。人力成本上升；大客户增长不及预期等。