上实控股FY13 业绩略低我们于预期。收入达到 HKD21,568百万,同比上升 31.5% 。净利润达到HKD2,702 百万,同比下降 21.4% 。每股盈利 2.503 港元,同比下降 21.4% 。公司派息HKD1,081 百万,派息率升至 40% ,同比上升 6.1 个百分点,对股价影响正面。
要点:1)出售上海青浦 E 地块。公司出售上海青浦 E 地块,预期获利 HKD12亿元。青岛国际啤酒城开始销售,规划面积超过 70万平米。西安浐灞可售面积还有 150 万平米。我们认为地产板块毛利率可能轻微改善。2)上实环境增长较快 。上实环境 FY13 年销售额达到RMB12 亿,同比增长 50% ;污水处理和供水产能达到 411 万吨/天,同比增长17.9% ;固废处理产能达到 3,200 吨/天。3)新业务发展较快。公司收购了 200MW 光伏电站。将在上海自贸区开展更多金融业务。
目标价为HKD31.00, 投资评级为‘收集’ 。公司或受益于上海自贸区新政策。地产板块毛利率较低,仍然有销售压力。基建业务是未来利润增长点。我们 FY14-16 年的盈利预测至HKD2.887,HKD2.795,和 HKD3.032。目标价 31.00 港元,相当于 10.7 倍的2014年预测市盈率和 0.9 倍2014预测市净率,相当于我们 NAV 预测值折让 40.0% 。