上实控股 1H14 业绩符合我们预期。收入达到 HKD7,635 百万,同比下降 13.1%。净利润达到 HKD1,949 百万,同比上升 16.3%。每股盈利 1.800 港元,同比上升 16.1%。派息HKD0.45,同比上升7.1%。
要点:1)上实环境在 1H14增长较快。上实环境1H14年销售额达到RMB680百万,同比增长 41.3%。利润 130 百万,同比增长 60.9%。在收购龙江环保股权完成后,公司污水处理和供水产能达到 600 万吨/天,较年初增长约 50%;固废处理产能达到 3,100 吨/天。2)地产业务压力依然较大。房地产销售依然疲软。公司通过出售青浦 E 地块获得了约11港亿元的一次性收益。公司补充了几块上海周边的地块,并获得了上海崇明岛养老地产的股权。公司成功将SIUD的高息债用低息借款替代。
目标价维持 HKD31.00, 投资评级为“收集”。上实环境将是公司未来股价最大驱动力。公司或受益于上海国企改革和上海自贸区。我们 FY14-16 年的盈利预测为 HKD2.839,HKD2.794,和HKD3.027。目标价31.00港元,相当于10.9倍的2014年预测市盈率和0.9倍2014预测市净率。