Shanghai Industrial Holdings Ltd. (SIHL)’s 1H15 results were in linewith our expectations. Revenue reached HKD6,982 mn, down 8.6% yoy.Net profit reached HKD1,373 mn, down 29.5% yoy. EPS reachedHKD1.267, down 29.6% yoy. DPS reached HKD0.36, down 20% yoy.
Key points: 1) SIIC Environment (SIE) might list in HK in 2015~2016.SIE’s revenue reached RMB791mn, up 16.3% yoy, with net profit ofRMB151 mn, up 16.2% yoy. 2) Property business was still underpressure. Contract sales might be maintained at current level. SIHL stillundertakes cautious development policy and actively disposes low profitmargin land reserves. 3) New business grew fast. SIHL has 47.5% sharein its solar business, which has 320MW capacity in operation and another300MW under construction. SIHL aims to expand its solar power generationcapacity to 1GW.
Maintain Target Price at HKD31.00 and investment rating at‘Accumulate’. SIE’s listing in HK would be the largest catalyst for theCompany's stock price. Our FY15-17 earnings estimates are HKD2.438,HKD2.567 and HKD2.740. Our TP of HKD31.00 represents 12.1x 2016 PEand 0.9x 2016 PB.
上实控股 1H15 业绩符合我们预期。 收入达到 6,982 百万港元,同比下降 8.6%。净利润达到 1,373 百万港元,同比下降 29.5%。每股盈利 1.267 港元,同比下降 29.6%。 派息0.36 港元,同比下降 20%。
要点: 1) 上实环境将于 2015~2016 年在香港上市。 上实环境 1H15 年销售额达到人民币 791 百万元,同比增长 16.3%。 利润人民币 151 百万元,同比增长 16.2%。 2)地产业务压力依然较大。 预售金额将维持在目前水平上。 公司依然采取谨慎的地产开发策略,并积极处理低利润率的土地储备。 3)公司新能源业务发展较快。 公司目前有光伏业务47.5%的股权,有 320MW 的装机产能在运行,并还有 300MW 产能在建。公司目标建成1GW 的光伏发电产能。
目标价维持在 31.00 港元, 投资评级为‘收集’。 上实环境在香港上市有利于提高估值。 我们 FY15-17 年的盈利预测为 2.438 港元, 2.567 港元, 和 2.740 港元。 目标价 31.00 港元,相当于 12.1 倍的 2016 年预测市盈率和 0.9 倍 2016 年预测市净率。