分析员会要点。1) 截至2014年2 月底超过 50% 运营天数已经锁定,平均租金超过 11,000美元每天;2)铁矿石价格 2014年将下降,进口矿石竞争力较国产提高,刺激航运活动;3)2014 年市场拆船活动不会进一步增加;4)中租公司目前租入运力约 600-700 万载重吨;5)2013 年不派末期股息主要由于盈利基数低,导致如果派息数额将很小;6)2014年资本开支计划 2.6 亿美元,并有更多新造船项目在进行。
2013年业绩低于我们及市场预期,主要因为 1) 期租及程租价格较低;2)集装箱淘汰旧船导致收入下降;3)经营杠杆下降。
调整2014-2015 年盈利预测反映:1)等效租金假设变化;2)租赁天数变化;3)更多程租及集装箱船减少。2014-2016 年盈利预计 1,900 万美元、4,500 万美元及 6,300 万美元。
维持“中性”评级及目标价 2.60 港元。根据目前市况,公司盈利下行空间不大。随着干散货运输市场的恢复,期租与程租费率未来将回升。但中短期看公司缺乏股价催化剂。我们的目标价相当于 69.0 倍、29.5 倍及21.1 倍2014-2016 年市盈率及 0.6 倍2014年P/B。