2015 年收入同比下降17.2%至9.998 亿美元;2015 年净亏损为6,630 万美元,而2014年为净利润190 万美元。2015 年的亏损主要由于2015 年干散货市场疲弱,特别是2015年下半年。2015 年干散货运输的部门亏损为7,210 万美元。集装箱运输业务同样疲弱,但表现好于干散货业务,集装箱部门利润为2,490 万美元。
进入 2016 年后,BDI 指数进一步下跌且徘徊在其历史低位。根据克拉克森,2016 年全球干散货贸易预计增长0.3%,稍好于2015 年的负增长0.1%,但远低于2014 年4.7%的增长率,主要由于中国需求下降;另外,全球干散货运力预计在2016 年增长2.0%。因此2016年运力过剩将继续扩大。我们维持对2016 年BDI 指数和干散货运输市场的负面看法。
我们认为随着国企改革的深入,新的母公司(招商局集团)可能在未来给公司注入更多资产。然而,全球干散货运输市场依然面临压力,短期难有改善。我们认为短期内公司基本面将维持疲弱。因此我们下调投资评级至“中性”且下调目标价至1.40 港元。我们的目标价相当于0.4 倍2016 年市净率。