中外运航运2016 上半年收入同比降20.5%至385.8 百万美元，同时净亏损为40.2 百万美元。公司上半年的表现主要由于国际干散货市场持续疲弱，同期波罗的海干散货指数下跌21.9%. 上半年集装箱运输分部贡献经营利润980 万美元，其中中-日集装箱运线表现稳定。
　　公司于 2016 年上半年持续升级并优化旗下的船队结构。通过加快拆船，公司将平均船龄降至6 年（削减1.9 年），意味着未来将承受更低运营压力。同时，通过切入液化天然气市场，公司有望将收入端结构多元化，并把握未来全球对液化天然气需求上升的良好机遇。
　　干散货航运市场前景暂不明朗但或可改善。2016 上半年平均波罗的海指数降至485.3 点。
　　然而，干散货船的过剩运力问题有望好转，我们预计2016 下半年干散货船运费率及贸易规模仍将震荡，而于2017 年一季度或有望逐步复苏。
　　母公司中外运长航与招商局集团的合并进展顺利，母公司被吸收合并有望激发中外运航运相关船运业务发展潜能。考虑干散货市场环境改善及业务变革（切入液化天然气市场），我们上调投资评级至“收集”并设定目标价1.42 港元。目标价相当于0.4 倍16 年市净率。