预测4Q24 盈利同比+43%/环比+18%
　　港交所计划于2 月27 日披露4Q24 业绩：我们预计4Q24 收入同比+29%/环比+17%至62.6 亿港币，剔除投资收益后主营业务收入同比+34%/环比+22%至50.3 亿港币，盈利同比+43%/环比+18%至37.0 亿港币；预计全年总收入同比+8%至222.6 亿港币，盈利同比+9%至129.7 亿港币。
　　关注要点
　　市场交投活跃或将推升主营费类收入表现，其中现货、衍生品创季度成交记录。1）现货：4Q24 港股ADT同比+105%/环比+57%至1,869 亿港币，其中南下ADT同比+179%/环比+97%至781 亿港币/占港股21%，北上ADT同比+113%/环比+109%至2310 亿元/占A股7%；2）衍生品：股指衍生品ADV同比+17%/环比+13%至87.9 万张、个股期权同比+32%/环比+13%至78.4 万张；3）商品：LME ADV同比+1%/环比-2%至66.6 万张；4）上市：4Q完成IPO 26 家、融资额319 亿港币（同比+49%/环比-24%），全年累计完成IPO 71 家（同比-3%）、融资额 872 亿港币（同比+88%）。
　　价减量增，投资收益或保持相对稳健。我们预计4Q24 投资收益同比+11%/环比持平至12.3 亿港币。1）4Q24 6M HIBOR（移动平均）/平均1MHIBOR环比-6%/+3%、预计息差存在压力，然而考虑3Q末以来指数显著上行、同时市场波动率提升，我们预计保证金规模上升或抵消价格下行压力；2）外部投资方面，考虑3Q24 全球股票市场表现较好创造环比高基数、且港交所外部投资策略趋向稳健投资品种，我们预计外部投资收益环比下降。
　　Beta弹性有所积聚、但短期海内外政策预期仍是主导；关注市场改革成效。
　　1）当前港交所1-yr forward P/E交易于近三年/五年35%/28%分位，考虑政策预期博弈为市场活跃度提供支撑（年初以来港股市场ADT 1,494 亿、环比12月+5%，对应年化换手率106%），当前估值具备较好市场弹性及安全边际；2）结合中金策略组观点，当前港股市场短期或仍未摆脱震荡格局，未来空间仍需关注国内财政政策情况及特朗普关税政策进展；3）4 季度港股市场改革持续，我们认为包括A+H两地上市推进、外储计划在香港提高资产配置比例1等资本市场改革或为港股提供增量优质资产及流动性，而港交所在上市机制、国际化布局及产品扩容等领域的持续改革亦有助强化长期竞争力。
　　盈利预测与估值
　　当前公司交易于29x/27x/25x 24e/25e/26e P/E；维持24 年盈利预测，考虑宏观经济不确定性、下调25 年盈利预测5%至136 亿港币，引入26 年盈利148 亿港币，维持跑赢行业评级，考虑宏观经济不确定性、下调目标价9%至400 港币（对应39x/37x/34x 24e/25e/26e P/E及36.7%上行空间）。
　　风险
　　市场成交低迷；政策力度不及预期；海外流动性宽松不及预期；地缘风险。