公司近况
　　2 月21 日，港交所公告将优化证券市场的股份交收费用结构。
　　评论
　　收费结构改革旨在提供更公平和更具确定性的成本结构。当前现货市场股份交收费结构为在每宗交易按成交额0.002%收费基础上、设置最低和最高收费标准（最低收费2 港元，即每笔成交额若小于10 万港元、则费率高于0.002%；最高收费100 港元、即每笔成交额若大于500 万港元、则费率低于基准），导致较小额交易的费用不成比例地高于较大额交易。此次收费结构调整将取消股份交收费最低和最高费限额，并将费率统一调整为每笔成交额的0.0042%（参考2019 至2024 年平均股份交收费成本制定），在确保市场整体开支不增加的基础上，基于成交规模实行统一收费标准。（ETP合资格庄家交易股份交收费率亦调整）。
　　费率结构变化于港交所收入影响较小，关注市场流动性改善情况。1）市场成交额方面，根据我们测算，若每笔交易成交额小于47,619 港币、则在最新费率制度下的股份交收费用将低于原成本（根据港交所披露，市场77%的交易将可节省交收成本），小额交易成本降低或将有助于市场流动性进一步改善；2）费率方面，根据我们测算，2019-2023 年香港现货市场股份交收综合费率分别为0.0044%、0.0042%、0.0041%、0.0038%、0.0041%，较23 年来看新机制下综合费率变化较小、对收入影响取决于交易结构及流动性情况。
　　港股市场高度活跃叠加持续资本市场改革政策出台，建议持续关注港交所配置价值。截至2 月21 日，港股市场1Q25 ADT达到2,003 亿港币（vs.4Q24ADT 1,869 亿港币），2 月ADT达到2,718 亿港币（vs. 24 年10 月ADT 2,550亿港币），季度及月度ADT均已打破历史最高水平；此外，25 年1 月港交所新接受IPO申请29 家，亦达到2021 年7 月以来最高值，优质资产持续注入亦有望强化港股交易活跃度。向后看，我们认为，若以科技为代表的主题交易情绪延续、及潜在资本市场流动性优化政策持续出台，港股市场活跃度中枢有望进一步抬升、进而为港交所盈利预期提升及股价提振提供催化，建议关注配置价值。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变，当前公司交易于34x/33x/30x 24e/25e/26e P/E。维持跑赢行业评级及目标价400 港币不变（39x/37x/34x 24e/25e/26e P/E及14%上行空间）
　　风险
　　市场改革不及预期；资本市场情绪不及预期。