核心观点
2 月21 日，港交所宣布将对股票交收费结构进行优化，取消原有的最低和最高费限额，并将收费率统一调整为每笔交易金额的0.42bp；新的收费结构将于2025 年6 月起实施。据测算，现阶段港交所的实际交收费率为0.8~0.10bp 左右，新的交收费结构优化后或将使港交所的交收费收入下降一半左右，但由于投资者的实际交易成本将有望得到降低；因此预计将对提升港股流动性、尤其是吸引更多成交金额的较小的交易起到积极作用。
事件
港交所宣布将对股票交收费结构进行优化
2 月21 日，港交所宣布将对股票交收费结构进行优化，取消原有的最低和最高费限额，并将收费率统一调整为每笔交易金额的0.42bp（0.0042%）；新的收费结构将于2025 年6 月起实施。
简评
Q1：目前港交所的交收费如何收取？
A1： 目前，港交所对每笔交易按照其交易金额的0.2bp（0.002%）收取交收费，但面临每笔最低2 港元、最高100 港元的限制；因此，对于交易额不足10 万港元的交易来说，投资者也必须缴纳每笔2 港元的最低交收费。根据港交所统计，2019 至2024 年间或有约77%的市场交易单笔交易金额不足10 万港元，但由于最低交收费的限制缴纳了较高的交收费。
Q2：收费结构调整后对港交所有什么影响？
A3：若按照“交收费/联交所交收指示金额”来计算，港交所目前的实际股票交收费率在0.8~0.10bp（0.008~0.010%）左右；此次收费结构调整后港交所将取消最低和最高交收费的限制并统一收取每笔0.42bp（0.0042%）的股票交收费；因此，此次费用结构调整后，预计将使港交所的交收费收入下降一半左右；2023 年，港交所股票交收费收入为5.18 亿港元。
Q3：收费结构调整后对港股有什么影响？
A3:：此次收费结构调整后，港交所费用结构将更加清晰、一致，且投资者的实际交易成本将有望得到降低；因此预计将对提升港股流动性、尤其是吸引更多成交金额的较小的交易起到积极作用。
盈利预测与估值分析：看好中国资产重估下港股表现，维持“买入”评级由于港交所宣布交收费结构的调整将会在2025 年6 月开始正式实施，我们在模型中对交收费收入的计算方式进行了相应的调整和更新，预计公司2024E~2026E 的营业收入分别为228.55/236.73/244.41 亿港元，同比分别+11.4/3.6/3.3%；归母净利润分别为128.62/136.12/142.11 亿港元，同比分别+8.4/5.8/4.4%。当前港交所交易于2024E/2025E 的34.6/32.7 倍PE，看好中国资产重估下港股表现，港交所有望迎来充足的向上弹性空间，维持“买入”评级。
风险分析：
宏观环境影响超预期：若美联储货币政策或地缘政治风险超预期将加剧市场波动，从而增大市场的不确定性，有可能导致成交量及上市进度表现不达预期，可能给港交所业绩造成负面影响。
整体资产端复苏不达预期：我们基于中国经济整体复苏并带动港股市场复苏进行基准市场假设，若整体资产端复苏不达预期，将对盈利预测造成影响。
模型假设风险：我们通过估值模型定量地对港交所的业绩弹性空间进行了测算，但由于定量模型的设立是一个复杂且精密的过程，它深深依赖于一系列精心挑选的参数和假设。若我们所使用的参数和假设与实际情况存在差异，则可能使得模型测算得出的结果与实际业绩存在较大偏差，导致模型得出的结论不再准确、可靠。