事件：2/21，港交所宣布优化证券市场股份交收费结构，于今年6 月实施。
　　股份交收费是香港中央结算有限公司收取的用于与责务变更、交收担保、风险管理和净额结算相关服务的费用。原收费标准为每笔按成交金额的0.0020%双向收取，单笔最低2 港元、最高100 港元。调整后，取消最低和最高限额，统一为成交金额的0.0042%（普通交易）双向收取和0.0020%（ETP 庄家交易）。
　　降低高频量化交易和散户投资者投资成本。根据港交所测算，2019-2024年所有交易的平均股份交收收费成本为0.0042%，但小额交易的费用比率高于市场平均，而大额交易的费用比率则低于市场平均。调整后，整体交易成本保持不变，但不同交易规模的股份交收成本更平均，利好高频量化交易和散户投资者。据我们测算，每笔成交规模在4.76 万港元以下的投资者均会降低股份交收成本。根据港交所的数据，在新的收费结构下，2019 年至2024 年间约77%的市场交易将支付较低的费用。
　　收窄买卖价差的第一阶段实施之前生效，进一步促进市场流动性。2024年12 月，港交所发布收窄证券买卖差价计划，分两阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60%，从而降低整体交易成本及提升流动性。第一阶段将在2025 年中实施，股价在10-20 港元之间的股票，最低上落价位从0.02 港元降至0.01 港元；股价在20-50 港元之间的股票，最低上落价位从0.05 港元降至0.02 港元。本次股份交收费优化亦是配合收窄买卖价差的实施，是中国香港促进股票市场流动性的重要一环。
　　投资建议：公司将受益于市场成交量的增长，一季度有望继续保持业绩高弹性。2022、2023 年港交所现货交收费分别为5.35、4.53 亿港元，占营业总收入的比例分别为2.9%、2.2%。虽然现货交收费本身占港交所收入的比例较小，但当前中国科技股的价值重估叠加低成本交易环境，有望进一步吸引高频交易、中小投资者等增量资金参与，港交所业绩将受益于市场成交量的增长。年初至今港股ADT 达2003 亿港元，已超4Q2024 的1869 亿港元高点，较1Q2024 同比+102%。我们预计4Q2024 单季公司归母净利润同比+47%，今年一季度有望继续保持业绩高弹性。我们预计港交所2024-2025 年归母净利润分别为131.18、144.87 亿港元，同比分别+10.6%、+10.4%，2 月21 日收盘价对应分别2024 年、2025 年分别为33.9×PE、29.0×PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：港股交投活跃下降；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。