香港交易所（港交所）公告4Q24 业绩：收入/归母净利润63.8/37.8 亿港币，同比+31/+46%，环比+19/+20%；净利润基本符合我们此前38.4 亿港币的预期。4Q24 港股现货日均成交额（ADT）为1,869 亿港币（同比/环比：
　　+105/+57%），是推动利润增长的主要因素。1Q25 以来市场交投热情仍然高涨，美债利率回落有望减少港股流动性压力，同时IPO 储备充足，我们认为公司1Q25 有望维持较高的盈利，并且看好公司的长期竞争力。“买入”。
　　交易类业务：ADT 提升推升4Q24 业绩，1Q25 以来交易热情持续升温4Q24 交易类收入为37.4 亿港币，超过我们此前预期的36 亿港币，主要原因可能是小额交易的占比较高导致有效交收费率高于我们此前预期，但新的交收费结构将在未来减少这种偏差。4Q24 港股现货ADT 大幅提升至1,869亿港币（环比：+57%），衍生品和商品ADV 分别为165 万张和63 万手（环比：+11.6/-2.2%），现货成交额提升是推动业绩增长的主要原因。互联互通进一步加深，收入占比提升至15%（3Q24:11%），南向总成交额占比提升至20%（3Q24：16%）。1Q25 以来科技行情拉升港股投资热情，截至2 月27 日，1Q25 ADT 为2,177 亿港币，美债利率从前高的4.79%回落至4.25%，对港股流动性的压制或减弱，我们预计1Q25 公司仍有望维持较高的盈利。
　　上市：融资额维持在高水平
　　4Q24 IPO 数量环比升至26 家（3Q24：15 家），融资金额升至324 亿港币（3Q24：422 亿港币），属于较高水平。IPO 排队数量达到114 家，储备充足。24 年2 家公司通过18C 上市、3 家公司在GEM 改革后上市，首个De-SPAC 交易落地。港交所还发布了优化新上市申请审批流程时间、优化新股定价等措施，我们认为港股对上市公司和投资者的吸引力将持续提升。
　　投资：规模提升但收益率下降
　　HIBOR 走低导致收益率下降，但主要股指抬升拉高了保证金规模。4Q24末投资规模2,386 亿港币（3Q24：2,268 亿港币），2024 年整体投资收益率2.1%（1-3Q24：2.2%），其中保证金和结算所资金投资收益率降至1.56%（1-3Q24：1.61%）。利率下行的背景下，我们预计未来投资收益率可能逐季度降低，但由于半年以上的投资久期，短期内仍将维持相对可观的收益率。
　　盈利预测与估值
　　由于1Q25 以来交投活跃度较高，我们调整2025/26 年归母净利润预测至139/133 亿港币（调整幅度：+5.5/0%），给予2027 年预测137 亿港币，上调基于DCF 的目标价至411 港币（前值：404 港币）。
　　风险提示：市场成交量不及预期；市场波动；监管变化。