事件：中美关税战下，特朗普称考虑将在美国上市的中概股除牌。4 月13 日，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，香港特区政府会保持高度警惕、做好准备，证监会和港交所也将确保香港成为海外中概股回流首选地。
香港已设立海外上市企业回归的便利框架。香港正积极吸纳全球各地优质发行人来港上市，目前香港已建立便利已在海外上市的企业，于港进行双重上市或第二上市的监管框架。1）二次上市：2018 年4 月，港交所宣布在《主板上市规则》中加入三个章节，为海外发行人在港作第二上市提供了更加宽松的指引。对于没有同股不同权架构的大中华企业，上市时最低市值要求为30 亿港元。若存在WVR 架构且被视为“创新产业公司”，则最低市值要求为400 亿港元，或100 亿港元且最近一个经审计会计年度的收益不少于10 亿港元。WVR 架构企业需在主要上市地至少有两年的良好合规记录，对于没有WVR 架构的企业则需要五年。
对于信誉良好历史悠久的没有WVR 架构的大中华企业，若上市时市值不少于100 亿港元，可豁免上市记录要求。2）双重上市：即同一公司在两地证券交易所挂牌上市，与使用存托凭证的二次上市最大的不同在于，两地拥有同等的上市地位，假若在其中一个上市地退市，也不会影响到另一个上市地的上市地位。因此，双重主要上市的流程与普通的IPO 并无差异，门槛也相对较高，而且还要同时遵守两地不同的监管规则，在两地各自发行的股票亦无法实现跨市场流通。如果二次上市后的一个完整会计年度内，企业在香港的交易量占全球成交量的55%或以上，或被主要上市地除牌，企业可申请转换为双重主要上市。
2020、2021 年曾是二次上市/双重上市高峰，预计此次中概股回流，香港仍将是首要目的地。2018 年贸易战时已有不少企业通过二次/双重上市回归港股，其中小米、美团、阿里巴巴等于2018、2019 年回归，而网易、京东、哔哩哔哩、百度等17 家企业于2020-2021 年回归，其中有不少企业已转为双重上市。据Wind 数据， 2020 年、2021 年港股成交金额同比增长50%及28%，2018 年以来中资股成交额占比均在30%以上。考虑到港股目前上市具备便利性框架，若此次中概股回流，我们预计香港仍将是首选目标。经过我们的筛选，符合回流标准的中概股近30只，合计市值近2000 亿美元，预计该部分将带来约50 亿港币的日均交易额，另外若所有ADR 交易额回流预计可额外带来超100 亿港币的日均交易额，约占2024 年交易额的10%。此次中概股回流一方面能增加港交所上市费，另一方面有望进一步提升港股交易活跃度，港交所有望全面收益。
风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。