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　　香港交易所公布2025 年一季度业绩报告。2025 年一季度公司累计实现收入及其他收益68.57 亿港元，yoy+32%/qoq+7%；累计实现归母净利润40.77 亿港元，yoy+37%/qoq+8%。
　　业绩概览：港股市场景气度向好，公司业绩创历史新高公司2025 年一季度实现收入及其他收益68.57 亿港元，yoy+32%/qoq+7%；实现归母净利润40.77 亿港元，yoy+37%/qoq+8%。单季度业绩创历史新高，主因（1）2025Q1现货、衍生品及商品市场ADT 创季度新高，使得交易及结算费增加；（2）2025Q1香港新股市场股本融资活动显著反弹，融资总额位居全球第二，使得上市费增加。
　　分部业绩：交易业务同比改善，投资收益略有下降（1）公司2025 年一季度实现交易及交易系统使用费25.31 亿港元，yoy+60%,主因港股现货及衍生品市场2025Q1ADT 创历史新高。（2）结算费及交收费15.96 亿港元，yoy+56%，主因股本证券产品交易宗数增加以及沪深股通平均每日成交金额同比上升。（3）上市费4.08 亿港元，yoy+12%，主因港股市场股本融资活动显著反弹。（4）公司2025 年一季度实现投资收益净额13.33 亿港元，yoy-1%,主因外部组合的投资收益减少。
　　市场表现：港股交投活跃，IPO 回暖利好后续ADT 持续提升（1）现货市场：受益于科技股投资热潮，港股现货市场2025Q1ADT 创历史新高，2025 年一季度现货市场ADT 达2427 亿港元，yoy+144%/qoq+30%。沪深港通ADT 显著增长，2025 年一季度实现北向ADT 为1911 亿元,yoy+44%,南向ADT 达1099 亿港元,yoy+255%。（2）ETP 市场: ETP 市场继续向好，2025 年一季度ETPs-ADT 达394 亿港元，创季度新高，yoy+197%。（3）IPO 市场：2025 年一季度港交所主板上市公司17 家，IPO 募资额187 亿港元，yoy+290%。后续IPO 申请储备依然良好，截至2025 年一季度末有120 家申请在处理中，较2024 年末增加36 家。
　　看好公司受益于港股市场交投活跃，维持“买入”评级考虑到港股市场交投活跃度持续改善，我们预计公司2025/2026/2027 营业总收入分别为250/276/301 亿港元，同比+11.8%/+10.5%/+8.8%；归母净利润分别为150/169/186 亿港元，同比+14.8%/+12.6%/+10.5%；EPS 分别为11.81/13.30/14.70港元。我们依然看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：美联储美加息超预期、国内经济复苏不及预期、市场流动性超预期变化。