本报告导读：
　　受益于港股交投活跃度显著提振，单季利润创历史新高；多重因素共振，港股投融资活跃度有望继续提升，驱动公司收入超预期增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级，维持目标价430 港元，对应25 年38xPE。公司2025 年第一季度收入/净利润68.6/40.8 亿港元，同比+31.8%/37.3%，单季利润创历史新高。预计海外流动性及关税政策预期改善、国内经济基本面托底等因素有望继续助推港股投融资活跃度改善，进而驱动公司收入超预期增长，略上调公司25-27 年净利润预测至143.9/154.9/166.1 亿港元（前值为143.8/152.6/164.9 亿港元），给予25 年38x PE，维持目标价430 港元，维持“增持”评级。
　　受益于港股流动性改善，单季盈利创历史新高。1）港股交投活跃度改善下交易相关收入提升是公司业绩增长的主因，拆解公司Q1 营收增量，交易费及交易系统使用费、结算及交收费分别同比+60%、56%，分别贡献了营收增长的57%、35%是业绩创历史新高的核心驱动。2）受益于内外部因素提振，港股交投活跃度跃升，Q1 香港现货市场ADT 2427 亿港元、同比+144%，股指衍生品ADV 90.1 万张、同比+5%，个股期权ADV 96.5 万张、同比+50%；2）投资收益方面，Q1 投资收益13.3 亿港元，同比-0.7%、基本持平；3）盈利显著提振的原因在于9/24 新政推出提振资本市场信心叠加技术变革等因素，港股流动性显著改善，提振以交易业务为主要商业模式的港交所业绩。
　　多重因素共振，港股投融资活跃度有望继续提升，驱动公司收入超预期增长。1）25 年以来港股市场持续活跃，DeepSeek 在AI 领域的突破加速行情演绎，港股投融资活跃度持续维持高位；2）往前看，适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策有望继续托底经济基本面，海外利率仍将逐步下降，预计香港市场投融资活跃度有望持续提升，进而驱动港交所的收入超预期增长。
　　催化剂：提振香港资本市场的政策逐步落地
　　风险提示：港股市场大幅波动；美元降息进程低于预期