公司2019 年年度业绩基本符合市场一致预期和我们的估计。公司收入同比增长0.03%至港币667.8 亿元，股东净利同比增长6.30%至港币80.5 亿元。
我们预计公司的天然气销量在2020 年增长0%-5%。我们预计公司的天然气销量在2020-2022 年保持稳定和温和的增长。由于其独特的客户结构，我们预计公司受到新冠病毒疫情的影响较小。
我们预计公司的销气价差在2020 年保持稳定。由于其独特的区位和客户结构，公司受2019 年较高天然气采购价格的影响较小。我们预计2020 年天然气的供应充足且天然气的采购成本稳定。
我们预计水务业务贡献的净利将保持双位数增长，但啤酒业务预计将受到新冠病毒疫情的严重影响。
下调目标价至37.60 港元，但维持“买入”评级。