1H20 业绩低于我们预期
　　北京控股公布1H20 业绩：公司1H20 营收同比下降6.4%至320.4亿港元，归母净利润则同比下降24.8%至35.7 亿港元，扣除汇率影响之后约同比下降18.5%，低于我们预期，主要是疫情对公司影响大于我们预期。
　　尽管1H20 盈利同比下滑，公司仍然维持了中期派息0.40 港元/股，与同期持平。
　　1H20 主营业务息税前利润（EBIT）同比下降30%，其中管道燃气业务同比下降13%，主要因为在1H20 销气量同比持平的情况下（仅计算北京市域内销气量），公司毛差同比收窄2 分钱/立方米至0.36元/立方米。
　　1H20 啤酒业务EBIT 同比下降57%，主要受疫情影响；固废处理业务EBIT 同比翻倍，不过毛利层面同比小幅下滑2%，主要因为1H19有约2 亿元商誉拨备放入该板块。
　　1H20 应占合营与联营企业利润同比下降14.5%，其中中国燃气贡献利润同比增长4%，陕京线、北控水务和俄油贡献利润同比分别下降12%、18%和44%。
　　发展趋势
　　公司预计2H20 气量同比增速有望达到5%，主要考虑到今年上游气源供应较为充足，叠加供应宽松情况下华能1 期煤电启用的可能性不大。公司表示7、8 月份气量同比增速仍然为负，不过跌幅缩窄，主要由于今夏气温不高，发电用气较为疲软。
　　2H20 毛差同比变化不会太大。公司1H20 毛差同比下跌主要是由于2019 年5 月1 日起，北京发改委对公司配气价格审核之后下调了北京市工商业及发电用气销售价格，对公司的毛差造成挤压，不过1H19 仅有2 个月受到新价格的影响，因此1H20 毛差同期挤压2 分钱/立方米。公司预计2H20 同比变化不会太大。
　　公司指引俄油板块全年跌幅约在40-50%。公司表示俄油的开采成本较低，大约为4-5 美金/桶，其他成本绝大部分来自税务，而当前的低油价环境对税费的减少也比较明显，公司预计该板块全年利润跌幅维持在40-50%的区间。
　　公司指引水务板块全年利润跌幅不超过10%。1H20 水务板块中的建造收入受疫情拖累出现较大幅度下滑，公司表示当前正在加速弥补1H20 延误的工期，全年板块利润跌幅不超过10%。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测与目标价39 港币，对应6 倍2020 年市盈率和58%上行空间。维持“跑赢行业”。当前股价对应4 倍2020 年市盈率。
　　风险
　　疫情对公司影响大于预期。