公司近况
　　本周，我们邀请北京控股的管理层在深圳与上海与投资者进行了路演交流。
　　评论
　　陕京线股权或不受影响。公司管理层就投资者较为关心的陕京线股权问题进行了解答。管理层计划继续保留公司目前持有的40%陕京线股权，并表示目前并未收到来自国家管网公司或发改委层面提出的要求出售的请求。此外，公司表示陕京线当前IRR 略高，不过当前管输费尚未包含陕京四线的主要资产以及公司的储气库资产。陕京线上次管输费核算在2017 年9 月，我们预计今年年底之前或再次核算陕京线资产管输费，但总体影响应该不大。
　　今冬上游气价预计同比下浮，LNG 对毛差改善或有限。管理层预计冬季上游天然气仍将涨价，但幅度可能低于去年。同时，管理层表示公司当前顺价机制灵活畅通，涨价对公司毛差影响有限。
　　此外，公司预计冬季LNG 的价格也将快速上涨，且冬季市场上可供出售的低价LNG 现货数量也比较有限，因此通过加大冬季LNG现货采购量来增厚毛差的实际影响可能不大。
　　VCNG 亏损风险小，中长期或通过中俄东线出售天然气。在今年油价大幅波动的情况下，不少投资者担心公司在俄罗斯的联营公司VCNG 出现亏损。公司管理层表示，即使在20-25 美元/桶的油价压力测试之下，VCNG 仍能保持盈利，最差的盈利水平可能也能达到同期的30%。此外，公司表示VCNG 离中俄东线起点仅160 公里，VCNG 也正在与俄气商谈未来的合作机会，希望出售30 亿立方米的天然气到中国，远期希望能达到70 亿立方米。
　　公司当前股价与估值位于历史低位，管理层不排除未来回购股份的可能性。历史来看，公司曾多次进行过股份回购，主要是2008年与2014-2017 期间，而回购的价格低至30 港币/股左右，高则超过60 港币/股。公司当前股价已经低于30 港币/股，无论是公司股价还是估值都处于历史低位，管理层也不排除未来通过股份回购增强投资者信心的可能性。
　　估值建议
　　维持盈利预测与目标价39 港币，对应6.0 倍/5.8 倍2020 年市盈率和58%上行空间。维持“跑赢行业”。当前股价对应3.8 倍/3.6 倍2020/21 年市盈率。
　　风险
　　冬季购气成本上涨超过预期，用气量低于预期。