三十年行业深耕，成 为全球百强零部件企业敏实为全球汽车外饰龙头，已位列零部件全球百强。纵观敏实发展历程，公司紧跟汽车行业下游发展趋势，产品品类持续扩张，由传统金属外饰件拓展至塑料件、铝件，并在近年把握汽车智能电动化变革机会，开拓电池盒等底盘件及智能外饰产品。目前公司电池盒业务逐步放量，已开启第二增长曲线。从营收构成来看，公司下游车企客户超60 家，欧日美中系客户均有全面覆盖，并进入了特斯拉、比亚迪、蔚小理等新能源汽车品牌供应链。
　　电池盒业务迎来爆发期，智能外饰打开新空间
　　电池盒：新能源车全新增量，预计2025 年全球电池盒市场空间612 亿元，2030 年市场空间1186 亿元，2022-2030 年CAGR 约19.0%。公司在技术、客户、产能三方面优势突出，工艺技术全面，电池盒订单项目数持续增长。2023 上半年公司电池盒业务18.0 亿元，同比增长262%，根据测算全球市占率超15%。敏实电池盒业务厚积薄发，未来将迎来爆发期，成为驱动业绩增长的最强动力。外饰件：种类繁多，预计2025 年超2500 亿元。公司外饰业务基本盘稳健，外饰产品类别全面，在车身饰条、行李架、散热器格栅等外饰领域已为全球龙头。随智能电动化变革，对汽车外饰智能化水平及造型设计要求更高，敏实把握行业需求布局智能外饰横贯智能前脸、智能车门和智能尾门，成为全球智能外饰领先企业，并已获全球多家整车厂订单。从研发费用角度看，研发费用位居国内外前列，近两年新增被受理专利数量提升巨大，持续保持技术全球领先优势。
　　产能前瞻投入，公司全球化布局领先
　　投产高峰已过，公司有望进入业绩收获期。敏实历史营收增速持续优于下游，近年快速扩产能带来在建工程大幅增长和折旧压力增加。公司当前产能高投入期已过，收入放量带动毛利率提升，同时事业部制优势显现加之规模效应期间费用率有望进一步降低，公司有望进入业绩收获期。全球化方面，公司为我国较早在海外建厂的零部件企业之一，全球化经营经验丰富。公司通过就近建厂、中心工厂、数字化智能工厂、事业部制度战略等诸多手段为海外经营赋能，海外客户订单持续拓展，盈利能力优异。全球化是零部件厂商发展的必经之路，当前《美墨加贸易协定》加大零部件企业北美布局必要性，同时受新能源政策推动北美新能源需求有望快速爆发，公司全球化经营优势凸显。
　　投资建议：电池盒业务收获期已至，看好全球外饰龙头开启第二成长阶段敏实集团深耕汽车外饰行业三十年，当前电池盒业务进入收获期，外饰业务随行业智能电动变革趋势持续成长，驱动公司开启二次腾飞。客户结构来看，公司深度配套日系、欧洲、美系、中系客户，并开拓比亚迪、吉利、长安、蔚小理等众多自主品牌新订单。产能布局来看，公司作为较早出海的零部件企业，海外产能布局较为完善，并掌握优秀的全球化经营能力，目前公司投产高峰已过，随全球电池盒工厂顺次落地，在手订单持续放量，产能利用率进一步提升，公司盈利水平有望持续提升。预计2023-2025 年归母净利润分别为19.5、25.3、31.8 亿元，对应PE 分别为13.4X、10.4X、8.2X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压；3、盈利预测不及预期风险。