敏实集团于1992年创立，2005年12月1日在香港证券交易所上市（股票代码：
00425），现已跻身于全球汽车零部件百强企业。
敏实集团拥有全球最优质的客户平台，是全球最大的铝电池盒供应商、最齐全的表面处理供应商。
目前敏实集团在全球范围内拥有塑件、金属车身系统、电池盒、新事业4大产品线，5大研发中心，逾70家生产工厂，覆盖中国、美国、墨西哥、德国、英国、法国、塞尔维亚、捷克、波兰、日本、泰国等国家，集团员工近20000人，客户遍布全球30多个国家，服务60多个汽车品牌。
敏实集团传统产品线主要包括饰条、饰件、以及部分结构件，在全球汽车市场展现出了卓越的竞争力，根据 2021年的营业收入规模，跻身全球汽车零部件百强第 79 位。
为实现 2025 年全球汽车零部件行业50 强的战略目标 ，敏实集团加强创新产品的研发，如电池盒、底盘结构件、智能外饰等，作为未来主要的增长点。
考虑到金属、塑胶件、铜铝锻件三块业务已颇具规模，我们认为未来营收增长与全球汽车销量增速有一定的相关性，而电池业务的营收增长与全球新能源汽车销量增速相关性更高，同时参考2023年上半年各业务板块的经营情况，我们做出如下关键假设：
(1): 2023-2025 年， 金属业务营收增速分别为12%/10%/10% ， 毛利率分别为26.3%/26.3%/26.3%。
(2): 2023-2025 年， 塑胶件业务营收增速分别为25%/15%/15%， 毛利率分别为24.5%/25.0%/25.5%。
(3): 2023-2025 年， 铜铝锻件业务营收增速分别为10%/10%/10%， 毛利率分别为34.0%/34.0%/34.0%。
(4): 2023-2025 年， 电池业务营收增速分别分别为102%/37%/26%， 毛利率分别为21.0%/23.0%/25%。
(5): 2023-2025 年， 其他产品营收增速分别为10%/10%/10% ， 毛利率分别为22.0%/22.0%/22.0%。
(6): 2023-2025年，分部间收支抵消营收增速分别为10%/10%/10%，毛利率分别为-4.8%/-4.8%/-4.8%。
我们认为敏实集团的新业务已初具规模，且正处高速增长阶段，同时考虑规模效应，我们预计将拉动公司整体营收和归母净利润持续增长。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 18.7 亿元、23.6 亿元、31.0亿元，EPS 分别为1.61 元、2.03 元、2.67 元，考虑到公司的全球化优势，给予 2023年 10-12 倍PE，对应合理价值区间 17.31-20.77 港元（按 1 港元=0.9303 人民币），给予“优于大市”评级。
风险提示
新能源汽车销量风险，汽车零部件降价风险，原材料涨价风险。