事件描述
　　敏实集团发布2023 年报：全年实现营收205.2 亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润19.0亿元，同比增长26.8%。
　　事件评论
　　2023 年下半年敏实收入达107 亿，国内收入增长加速。下游来看，2023H2 全球汽车销量同比+10.1%，其中日系、德系、美系分别同比+6.1%、+5.7%、+3.5%。敏实集团2023H2实现营收107.2 亿元，同比+7.2%，环比+10.6%。分产品类别来看，电池盒、塑件、铝件、金属及饰条件收入分别为17.3、31.4、22.5、29.5 亿元，同比+12.1%、+16.8%、+9.7%、+6.7%，环比-3.8%、+26.2%、+8.1%、+17.5%。分地区来看，国内得益于中系客户开拓及国内电池盒业务放量，下半年收入达58.7 亿元，同比+4.6%，环比+25.1%，国内收入占比达54.4%，同比-1.3pct，环比+6.3pct。海外得益于欧洲区电池盒业务放量及北美区整体业务增长，收入达49.1 亿元，同比+10.4%，环比-2.9%。
　　受益于电池盒等业务放量带来的规模效应及内部降本增效，公司利润率同环比提升优异。
　　毛利率方面，2023H2 毛利率达28.4%，同比+1.8pct，环比+2.1pct，其中电池盒毛利率21.0%，同比+1.9pct，环比+3.1pct。费用方面，2023H2 销售、行政及一般费用率约11.7%，同比+0.1pct，环比+1.6pct；公司持续加大电池盒、智能外饰、新材料技术等研发投入，研发费用率达7.2%，同比+0.6pct，环比+0.9pct。2023H2 公司实现归母净利润10.2 亿元，同比+20.5%，环比+14.5%，对应归母净利率9.4%，同比+1.0pct，环比+0.3pct。
　　电池盒全技术路线布局，智能化外饰加速落地，客户多元化加速业绩成长。电池盒业务方面，公司全工艺路线布局，持续获取传统车厂、造车新势力和电池厂的项目定点，并已新承接PHEV 车型的一体压铸电池盒项目。智能化外饰方面，2023 年公司首个智能发光保险杠、首个智能化电动侧开门系统均实现顺利量产，2024 年公司将重点拓展前后脸总成，车门总成和车身结构件。客户方面，公司中系客户加速拓展，承接比亚迪多款主打车型传统产品及电池盒等产品订单；保持与吉利传统产品配套的同时开拓智能前脸及车身底盘零部件等创新产品；新能源方面，公司斩获广汽埃安、理想、小鹏、蔚来等客户的多类产品订单。多元发展的产品组合以及日趋均衡的客户结构将有力支撑公司业绩加速增长。
　　电池盒业务收获期已至，看好全球外饰龙头开启第二成长阶段。敏实集团深耕汽车外饰行业三十年，当前电池盒业务进入收获期，外饰业务随行业智能电动变革趋势持续成长，驱动公司开启二次腾飞。客户来看，公司深度配套日系、欧洲、美系、中系客户，并开拓比亚迪、吉利、蔚小理等众多自主品牌新订单。产能来看，公司作为较早出海的零部件企业，海外产能布局较为完善，并掌握优秀的全球化经营能力，目前公司投产高峰已过，随全球电池盒工厂顺次落地，智能外饰等新产品在手订单持续放量，中系客户加速开拓，产能利用率进一步提升，公司盈利水平有望持续提升。预计2024-2026 年归母净利润分别为24.1、30.3、36.9 亿元，对应PE 分别为5.4X、4.3X、3.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。