1H24 业绩符合我们预期
　　公司公布1H24 业绩：公司1H24 实现营业收入110.9 亿元，同比+13.8%，归母净利润10.7 亿元，同比+20.4%。业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　整体营收增长稳健，国际市场营收增速更亮眼。分地区来看，1H24 国际市场/国内市场营业收入分别为65.6/45.3 亿元，同比+18.6%/7.5%（口径调整），国内外营收增速均优于对应地区行业销量增速。公司认为国际市场营收增速更快主要由海外的电池盒业务、北美及亚太地区的传统业务增长带动。分系别来看，1H24 日系、美系营收占比下降，我们认为主要系国内合资业务拖累，其海外业务仍保持扩张态势。分业务来看，1H24 电池盒/铝件/塑件/金属及饰件收入分别为23.9/23.7/28.4/25.2 亿元， 分别同比+33%/+14%/+14%/+1%，各项业务均保持良好增长势头。
　　毛利率同比改善明显，期间费率阶段性同比回升。1H24 毛利率为28.5%，同比+2.2ppt/环比+0.1ppt，公司认为毛利率同比改善主要受益于公司积极降低采购成本并整合供应链、提高生产效率和产品合格率及规模效应。电池盒/铝件/塑件/金属及饰件毛利率分别为20.6%/35.0%/24.1%/26.6%，同比+2.7/-0.9/+2.0/+0.2ppt，我们认为铝件毛利率同比下降主要系墨西哥、塞尔维亚等新项目爬坡节奏影响，铝价上涨的影响相对可控。销售/管理/研发费用分别为5.3/7.4/7.2 亿元，同比均有增长；对应销售/管理/研发费率分别为4.8%/6.7%/6.4%，同比+1.1/+0.3/+0.1ppt，公司认为销售费用同比增长主要系全球航运价格高涨的影响。
　　现金流逐步好转，全球化供应能力获青睐。1H24 公司多项新业务取得进展，据公司半年报，公司提升了在北美本田的结构件业务份额，首次获得副车架、电控壳和电机壳订单，获取小鹏等多个中系客户的电池盒订单、鸿蒙智行的隐藏式门把手及发光标牌产品订单等，密封件、无线充电等新业务亦在持续推进。公司对传统产品持续推行轻资产战略、根据需求调整投资节拍，1H24资本开支为10.93 亿元，同比大幅下降，我们预计2H 现金流有望继续好转、逐步回归正常的分红水平。我们认为，公司全球化布局已进入收获期，在全球贸易扩大的背景下，公司的本地化供应能力有望获得更多全球化客户的青睐，打开长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2024/2025 年盈利预测。维持跑赢行业评级，当前股价对应4.9/4.1x 24E/25E P/E，零部件板块估值承压，我们下调目标价20%至16 港元，对应7x/6x 24E/25E P/E，较当前股价有49%的上行空间。
　　风险
　　国内合资业务下滑加剧；新业务拓展不及预期。