盈利能力提升，电池盒业务高速发展
　　2024 上半年，敏实集团实现营业收入110.9 亿元，同比增长13.8%，归母净利润10.7亿元，同比增长20.4%。业绩符合预期。我们认为敏实集团不断深化全球布局，凭借庞大的客户群及卓越的管理能力，其电池盒、结构件等业务正快速成长，驱动业绩增长。
　　目标价16 港元，对应24 年7.3 倍预测市盈率，距离现价有40%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　上半年净利润增长20%，符合预期。上半年公司实现营业收入110.9 亿元，同比增长13.8%，归母净利润10.7 亿元，同比增长20.4%。上半年毛利率为28.5%，同比提升2.2 个百分点，毛利率提升主要受益于公司整合供应链，降低采购成本，提高生产效率和规模效应。
　　各项业务保持良好增长态势。分业务来看，1H24 金属及饰件/塑件/铝件/电池盒收入分别为25.2/28.4/23.7/23.9 亿元，分别同比增长1%/14%/14%/33%，电池盒业务的增速最高。敏实集团是中国汽车零配件出海的先行者，多年来不断强化Glocal（全球化+现地化）经营理念，优化现地化布局，稳固全球化优势。目前已在中国、美国、墨西哥、德国、英国、塞尔维亚、捷克、泰国、日本、韩国、法国、波兰等地进行了研发、设计、生产及销售网络布局，还有规划中的加拿大新据点。分地区看，中国/美洲/欧洲/日韩的收入占比分别为41%/26%/25%/6%，当中中国市场的收入占比减少1.5 个百分点，海外市场占比提升。我们认为未来公司的海外业务将会保持扩张态势。
　　新业务稳步推进，在手订单以电池盒为主。目前公司在手订单2360 亿，电池盒/塑件/铝件/金属与饰条占比分别为53%/18%/15%/12%，占比最大的是电池盒。上半年公司继续专注创新研发与布局，推进电池盒及车身底盘结构件、智能集成外饰等产品的业务拓展。公司提升了在北美本田的结构件业务份额，首次获得副车架、电控壳和电机壳订单，获取小鹏等多个自主品牌客户的电池盒订单。已经承接鸿蒙智行、小米的隐藏式门把手及发光标牌产品订单。
　　投资建议。我们认为敏实集团不断深化全球布局，凭借庞大的客户群及卓越的管理能力，其电池盒、结构件等业务正快速成长，驱动业绩增长。目标价16 港元，对应24 年7.3 倍预测市盈率，距离现价有40%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期