2024 年业绩符合我们预期
　　公司公布2024 年业绩：公司2024 年实现营业收入231.5 亿元，同比+13%，归母净利润23.2 亿元，同比+22%。对应2H24 营业收入120.6 亿元，同比+12%/环比+9%，归母净利润13.1 亿元，同比+29%/环比+22%。
　　发展趋势
　　国际市场营收增速强劲，新业务订单获取积极。分地区来看，2024 年国际市场/国内市场营业收入分别为138/93 亿元，同比+22%/+1.3%。受合资客户产销波动影响，2H24 公司国内营收同比下降；但海外市场营收增长提速，公司认为主要得益于电池盒业务快速爬坡和传统业务稳健增长。分业务来看，2024 年电池盒及铝件营收增速跑赢整体，电池盒营收占比增至23%（53 亿元），金属及饰件、塑件业务收入同比微增。据公司公告，业务拓展方面，公司首次获得长安、安徽大众、福特北美的电池盒订单，首次突破副车架、电控壳、电机壳业务及日本丰田的结构件订单；进一步深化与华为、吉利在智能外饰领域的合作；获取北美头部EV 客户多个新订单。
　　电池盒及整体毛利率改善，费率及Capex 投入下降。据公司公告，公司通过技术改善、品质提升、优化库存与包装物流管理等方式持续优化全球工厂的运营效能，2H24 公司毛利率为29.3%，同比+1.0ppt/环比+0.8ppt。其中电池盒毛利率达22.1%，同比+1.2ppt/环比+1.5ppt。2024 年销售/管理/研发费用分别为10.5/16.4/14.5 亿元，销售费用同比+32%，公司认为主要系红海事件等导致运费上涨，其他费率平稳下降。2H24 销售/管理/研发费率分别为4.3%/7.4%/6.1%，整体同环比均呈下降趋势。2024 年公司资本开支19.1 亿元，同比下降41%；公司规划每股分红0.435 港元。
　　公司积极布局新兴业务，寻找第二成长曲线。1）人形机器人：近日公告与智元订立战略合作协议，在智能外饰及电子皮肤技术、人形机器人无线充电及关节总成开发、柔性智能制造解决方案等方面开展合作；2）低空经济：
　　据公司业绩公告，已完成客户首个机型百余个零部件的设计、开发和交样工作；3）无线充电系统：据公司业绩公告，与德国西门子签署了战略合作框架协议。我们看好公司全球化布局和柔性制造能力赋能新业务，公司现有业务亦有望维持稳健增长，双轮驱动打开长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2025 年/2026 年盈利预测。当前股价对应9.3x/7.8x 25E/26EP/E。维持跑赢行业评级，由于业绩稳健、恢复分红、新业务热度高，我们上调目标价22%至27.5 港元，对应11x/9x 25E/26E P/E，较当前股价有19%的上行空间。
　　风险
　　国内合资业务下滑加剧；新业务拓展不及预期。