公司公布24 年报业绩：营收 231.5 亿元，同比+12.8%；归母净利润23.2亿元，同比+21.9%。24H2 收入120.6 亿元，同环比+11.9%/+8.7%；归母净利润12.51 亿元，同环比+23.1%/+17.1%。24 年业绩符合我们预期，毛利率明显修复。展望后续，公司传统业务有望保持稳健增长，电池盒业务全球范围加速放量，机器人等新业务前瞻布局、有望打开新空间。维持买入。
　　收入端：24 年电池盒业务营收高增+51%，全球化稳步推进
24 年塑件/金属及饰条/铝件/电池盒营收58.7/54.9/49.2/53.4 亿元，同比+4.3%/+0.4%/+13.6%/+50.9%。电池盒业务表现亮眼，收入占比提升5.8pct达23.1%，新获长安/北美福特/日本丰田等订单，且产品延伸至底盘结构件/电驱壳电控壳/电芯结构件等；智能外饰和密封系统等也取得显著进展。24年国际收入占比59.7%（+5.5pct），韩国工厂投产/塞尔维亚工厂熔铸线投产/加拿大工厂开工，推动全球化+本地化生产，增强抗风险能力。
　　利润端：24 年毛利率修复（+1.5pct），主要系产能利用率和生产效率提升1）电池盒产品线产能利用率明显提升，带动电池盒毛利率提升2.1pct 至21.4%，我们测算25 年预计电池盒收入将超75 亿，毛利率仍有提升空间。
　　2）精益管理提升生产运营效率，并推进中心工厂+卫星工厂协同运营，深化垂直整合。3）费用管控稳健，24 年销售+管理+研发+财务费用率为20.1%，同比-0.1pct，其中销售费用率+0.6pct 主要系海运成本上升。
　　资本开支高峰已过步入收获期，机器人/低空经济/无线充电等前瞻布局
产能建设高峰已过，24 年资本开支19.1 亿元（同比-40.9%），且将恢复分红，预计每股派息0.435 港元（分红比例约22%），逐渐步入收获期。25年传统业务预计稳健增长，电池盒/智能外饰等有望加速放量。公司前瞻布局机器人/低空经济/无线充电等新业务，有望打开新空间，其中机器人业务聚焦关节/电子皮肤/肢体结构件等，已完成小批量交样，与智元机器人等多个客户建立合作；eVTOL 则切入飞行器机体与旋翼系统。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-26 年营收和利润预测并新增27 年预测，预计25-27 年营收278/320/369 亿元，归母净利润为28.5/34.3/40.7 亿元。参考可比公司一致PE 估值，给予公司25 年12.0 倍PE(前值11.1 倍），目标价31.97 港币（前值29.48 港币）；考虑1ADR=20 股港股，过去1 年美股/港股股价比率约99.4%，对应美股目标价81.79 美元(前值75.36 美元)。维持买入评级。
　　风险提示：全球汽车市场销量不及预期；原材料和运费价格波动。