事件描述
　　敏实集团发布2024 年报：全年实现营收231.5 亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润23.2亿元，同比增长21.9%。
　　事件评论
　　2024 年下半年收入及利润率持续双升，海外贡献相对较大，电池盒放量加速。下游来看，2024H2 全球汽车销量同比+0.7%，其中日系、德系、美系分别同比-1.7%、-3.0%、-3.6%。
　　敏实2024H2 实现营收119.8 亿元，同比+10.6%，环比+7.3%，收入增长明显优于下游销量表现。分产品类别来看，电池盒、塑件、铝件、金属及饰条件收入分别为29.5、30.2、29.7、29.5 亿元，同比+70.0%、-3.7%、+31.9%、-0.2%，环比+23.2%、+6.3%、+25.0%、+15.9%。分地区来看，在国内合资品牌承压下，公司通过自主品牌开拓依旧实现较好增长，下半年国内收入达48.0 亿元，环比+6.0%，国内收入占比达40.0%，环比-0.5pct，海外受益于电池盒业务放量及传统业务稳健增长，下半年收入72.6 亿元，环比+10.6%。
　　受益于电池盒等业务放量带来的规模效应及内部降本增效，公司利润率同环比提升优异。
　　毛利率方面，2024H2 毛利率达29.5%，同比+1.3pct，环比+1.2pct，其中电池盒毛利率22.1%，同比+1.2pct，环比+1.5pct。费用方面，2024H2 销售、行政及一般费用率约11.8%，同比+0.2pct，环比+0.4pct；公司持续加大电池盒、智能外饰、新材料、新技术等研发投入，研发费用率达6.1%，同比-1.1pct，环比-0.3pct。2024H2 公司实现归母净利润12.5亿元，同比+23.1%，环比+17.1%，对应归母净利率10.4%，同比+1.1pct，环比+0.9pct。
　　电池盒全技术路线布局，智能化外饰加速落地，客户多元化加速业绩成长，同时前瞻布局无线充电、机器人、eVTOL 等新兴领域打开第二成长曲线。电池盒，公司全工艺路线布局，持续获取全球各家车企定点，新获长安、安徽大众、现代起亚、福特、丰田等订单，并延伸开拓副车架等底盘结构件产品，进一步巩固公司作为全球最大的电池盒供应商之一的领军地位。客户方面，公司与华为深化合作，并与吉利、比亚迪、上汽等客户在诸多产品线开拓新订单，同时公司在北美饰条业务进展显著，多元发展的产品组合以及日趋均衡的客户结构将有力支撑公司业绩加速增长。新业务方面，前瞻布局无线充电；布局低空飞行器机体和旋翼两大产品并已完成客户首个机型百余件零部件交样；机器人布局电子皮肤、关节、无线充电等环节，并与智元等多家整机厂建立良好合作关系。
　　电池盒放量推动收入业绩双升，外饰业务随行业智能电动变革趋势持续成长，新业务前瞻布局，驱动公司开启二次腾飞。客户来看，公司深度配套全球各大整车厂，中系客户开拓加速。产能端，公司海外产能布局较为完善，全球化经营能力优异，目前公司投产高峰已过，随全球电池盒工厂陆续投产，智能外饰等新产品在手订单持续放量，未来产能利用率提升有望推动盈利水平持续提升。同时，公司2024 年报重启分红4.6 亿元，分红率20%。
　　预计2025-2027 年归母净利润分别为27.2、32.1、37.6 亿元，对应PE 分别为8.6X、7.3X、6.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。