2024 年敏实集团实现营业收入231.5 亿元，同比增长12.8%，归母净利润23.2亿元，同比增长21.9%。我们看好敏实集团新兴业务的长远发展，凭借其卓越的研发及管理能力，将成长为行业领先的零配件供应商。最后提升目标价至32.0 港元，对应25 年的12.3 倍预测市盈率，距离现价有49%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　24 年业绩符合预期。2024 年敏实集团实现营业收入231.5 亿元，同比增长12.8%，归母净利润23.2 亿元，同比增长21.9%。毛利率达到28.9%，同比提升1.5 个百分点，净利率达10%，增长0.7 个百分点。每股派息0.44 港元。
　　电池盒成为业绩增长主驱动力。2024 年公司的塑件、金属及饰条、电池盒、铝件等业务收入分别达到58.6/54.9/53.4/49.2 亿，同比增长4%/0%/51%/14%，在收入中比重为25%/24%/23%/21%。我们认为敏实集团的电池盒进入收获期，已成为业绩增长的主驱动力。敏实集团在欧洲、北美、中国建立了电池盒工厂，具备全球同步设计开发能力，可以提供技术领先的多结构，多材料混合系统解决方案，适应不同的电池路线。
　　布局机器人、低空飞行、无线充电等新兴业务。公司积极布局新兴业务，寻找第二成长曲线。1）人形机器人，包括智能外饰和电子皮肤、一体化关节总成、机器人肢体结构件、机器人无线充电。机器人产品处在向客户送样阶段，预计27 年产生收入贡献。2）低空飞行器核心部件，包括机体系统、旋翼系统。敏实集团已经与追梦空天、零重力等多个低空飞行头部企业达成合作。3）汽车无线充电系统，包括地端模块、车端模块、冷却系统的解决方案。预计随着robotaxi 与自动驾驶快速发展，26 年无线充电行业将迎来爆发式发展。
　　投资建议。我们预计公司25-27 年净利润将达到27.4/33.2/40.4 亿，同比提升18.3%/21.1%/21.6%。我们看好敏实集团新兴业务的长远发展，凭借其卓越的研发及管理能力，将成长为行业领先的零配件供应商。最后提升目标价至32.0 港元，对应25 年的12.3 倍预测市盈率，距离现价有49%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期