核心观点
　　敏实集团：全球领先的汽车零部件供应商
　　公司已形成金属饰条、塑件、铝件、铝电池盒体等四大产品体系，在全球拥有70 多家工厂，客户涵盖全球知名车企。据盖世汽车，公司在2024 年全球汽车零部件供应商百强榜中位列第77 位。据iFind，2024年公司实现营收约231.47 亿元，同比约+12.17%，2020~2024 年CAGR约16.59%；归母净利润约23.19 亿元，同比约+21.86%，2020~2024 年CAGR 约13.53%。
　　电池盒：行业领军者，持续开拓全球客户
　　汽车电动化推动动力电池盒市场规模快速增长。据搜狐汽车援引中金企信数据，全球电池盒箱体2022 年市场规模约为215 亿元，2025 年预计将突破1042 亿元，市场空间广阔。据新铝时代招股书，电池盒行业市场集中度较高，2023 年CR5 达约47.15%，其中，敏实集团占据第一位，市占率约16.76%。
　　客户持续突破，进一步夯实业绩高增基础。2024 年公司电池盒营收约53.38 亿元，同比+50.96%。在巩固与现代起亚、斯特兰蒂斯等客户合作的同时，公司积极开拓新客户。国内方面，2024 年首次取得长安、安徽大众订单；海外方面，首次突破了日本丰田、北美福特等。
　　传统业务：强化客户合作，外饰系统智能化轻量化升级公司传统业务包括金属饰条、塑件、铝件等，2024 年营收合计约162.7亿元，同比+5.53%。公司不断强化传统产品的新业务承接，加强与中系、日系客户合作，优化北美地区布局，并将传统产品从国内推广至国外，客户结构逐渐均衡。外饰件领域，公司绑定优质客户共同合作开发, 助力新产品实现智能化及轻量化，产品覆盖智能前脸、智能车门、智能尾门。
　　新兴业务：积极开拓新领域新产品，聚力发展第二增长曲线公司积极开拓人形机器人等新兴领域。其中，人形机器人：2024 年完成小批量交样，并与智元机器人建立合作。低空飞行：已完成客户首个机型百余个零部件的设计、开发和交样工作。汽车无线充电：与德国西门子签署战略合作框架协议，开展无线充电联合项目。
　　投资建议
　　我们预计公司2025~2027 年营收分别约为267.5 亿元、314.1 亿元和374.8 亿元，同比约+16%、+17%和+19%；归母净利润分别约为27.4亿元、31.6 亿元和38.7 亿元，同比约+18%、+15%和+23%。公司电池盒业务快速放量，同时强化传统产品的新业务承接，客户结构逐步多元化，机器人、低空飞行、汽车无线充电业务开辟新增长极，具备较高成长性。截至2025 年5 月30 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为9.0 倍、7.8 倍、6.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。