5 月22 日，保利协鑫（03800.HK-中性）和协鑫新能源联合宣布：协鑫新能源将以17.4 亿人民币出售旗下7 家子公司70%的股权和股东贷款。考虑到该笔交易对盈利预测没有重大影响，我们维持EPS 预测不变：2019 年0.03 元，2020 年0.03 元，2021 年0.04 元。我们将目标价由0.32 港币下调至0.27 港币，对应0.6 倍19 年PB，维持中性评级。
　　出售光伏电站。7 家子公司持有位于山西、河北两省977 兆瓦的光伏电站。我们预计公司到2019 年底可能会继续出售2.0-5.0 吉瓦的电站。
　　财务状况改善。该笔交易完成后，原先7 家子公司将不再并表。协鑫新能源和保利协鑫的负债将下降约58 亿元。同时，协鑫新能源将利用所获得的21 亿现金收入改善现金流、偿还负债。我们预计公司的资产负债率将下降约2.34%。
　　向轻资产模式转型。由于政府光伏补贴下降，公司负债率高企，协鑫新能源开始逐渐向轻资产模式转型，即出售部分光伏电站，降低杠杆率，产生现金流。我们提示该笔交易是自2018年10 月以来的第四笔交易（2018 年10 月160 兆瓦，2018 年12 月140 兆瓦，2019 年3 月280 兆瓦）。我们认为与该笔交易同时签署的运营维护管理协议将为公司贡献稳定的服务费收入。
　　维持中性。我们维持EPS 预测不变：2019 年0.03 元，2020 年0.03 元，2021 年0.04 元。我们将目标价由0.32 港币下调至0.27 港币，对应0.6 倍19 年PB，维持中性评级。