东风汽车2019 年净利润同比大致持平（跌0.9%）至人民币128.6 亿元，大致符合市场及我们的预期。收入同比下降3.3%，主要受乘用车分部影响。商用车销量增加，而其分部收入同比增长14.6%。受销售结构变化和汽车金融业务增长的支持，毛利率同比增长0.5个百分点至13.3%。应占合营企业利润下降5.3%至人民币116.3 亿元，主要是受到法国品牌的拖累，但东风本田帮助弥补了下降。
　　日本品牌应该能够克服当前的弱势，但其他品牌可能会面临较大的压力。由于品牌声誉和质量的原因，东风日产和本田可能会很快赶上，因为他们的汽车需求可能会首先上升。我们认为，由于车型竞争力仍然很弱，东风神龙的改革计划将面临更大的压力。自2019 下半年以来，自主品牌由于乘用车新车型和更好的商用车销售而有所改善，但可能会受到乘用车产品线薄弱的影响。
　　我们将2020 年和2021 年的股东利润分别减少了27.0%和25.8%。调整后，我们预计股东利润将在2020 年同比下降19.7%，但在2021 年至2022 年分别增长11.0%和4.8%。
　　我们维持东风汽车的“中性”评级，而由于下调盈利和估值，下调目标价至4.87 港元，相当于3.7 倍2020 年市盈率，3.3 倍2021 年市盈率。在过去几年中，公司的估值持续下降，12 个月预测市盈率处于3 倍至4 倍之间。我们的估值大约在该范围的中点，我们认为这是公平和合理的。