ASMPT 是全球唯一一間為電子製造過程所有主要步驟提供高質量解決方案的公司。公司成立於1975 年，最早由荷蘭集團ASMI 出資成立，總部設於新加坡，在逾30 個國家開展經營，並在全球擁有10 個研發中心和12 個製造基地，全球供應商超過2,100 間。業務主要涵蓋半導體封裝設備，SMT(表面貼裝技術)設備和封裝物料，其中半導體封裝設備以24%的市場份額，位列全球第一；SMT 設備約佔全球22%的市場份額，位列全球第二；封裝物料以9%的市場份額，位列全球第三。集團於1989 年在香港上市。
　　行業背景
　　ASMPT 通過自研和積極併購，其半導體封測生產缐涵蓋背面減薄、裝片、劃片、貼片、引線鍵合、塑封、切筋、電鍍、成形等環節；測試又可分為封裝前的晶圓測試和封裝後的成品測試。ASMPT 是目前全球唯一能夠提供完整的一站式的攝像頭模組組裝和測試解決方案的企業。企業封測設備產業鏈佈局完善，長年位居行業龍頭。但集團由於產業鏈覆蓋較長而缺乏在細分領域的高度壟斷地位、以及高端產品的領先優勢不足，其利潤率低於同業水平。例如，上海復旦(01385.HK)專攻超大規模集成電路的設計、開發、測試,並為客戶提供系統解決方案，其2022年的毛利率高達64.67%，同期ASMPT 僅錄得41.14%的毛利率。
　　優勢
　　AI 產業變革持續推進，助力中國半導體產業本土化ASMPT 業務主要涵蓋半導體封裝設備和SMT(表面貼裝技術)設備。在半導體封裝設備方面，ASMPT 擁有業內最全面的先進封裝解決方案。隨著AI 產業變革持續推進、市場對應用於高性能計算等方面的高端晶片的需求將進一步提升。先進封裝是加速AI 算力升級的關鍵技術，看好先進封裝產能需求會迎來新一輪爆發。
　　例如，台積電(TSM.US)近日發佈消息稱，近期由於AI 訂單需求突然增加，先進封裝需求遠大於現有產能，產能缺口高達20%，集團正在被迫緊急增加產能。
　　ASMPT 作爲全球先進封裝設備龍頭，有望率先獲益。值得關注的是，集團雖為外企，但以中國市場作爲目標市場。該市場在2022 年貢獻的營收佔比高達42%。
　　針對美國製裁中國半導體行業的現狀，預計來自中國市場對傳統及先進封裝設備的訂單量將不斷提升。換而言之，ASMPT 將在中國市場向先進晶圓代工流程轉型，推動半導體產業本土化的進程中不斷獲利。
　　在SMT(表面貼裝技術)設備方面，SMT 貼片作為PCB(中國印製電路板)產業鏈中不可或缺的一環，涉及5G 基站、新能源汽車和智能手機等相關領域。5G 為驅動SMT 業務的主要動力。隨著5G 基站的不斷建設，預計對ASMPT 的SMT 設備需求將進一步提升。此外，在中國純電動汽車強勁需求推動下，集團的激光切割、燒結及SMT 配置解決方案的需求上升，並引入更多頂級客戶。ASMPT 在最新的年報公佈，新的晶片裝嵌解決方案將於2023 年推出市場，以回應客戶對高速及高精度固晶配置解決方案的需求。集團坐擁汽車電子SMT 設備的龍頭地位，業務有望隨汽車電子化浪潮保持穩定增長。
　　劣勢
　　集團週期屬性明顯，營收受限於半導體行業週期ASMPT 週期屬性明顯，營收隨著半導體行業週期而波動。2021 年半導體週期迎來高景氣度，集團在2021 年錄得營收219.5 億港元，按年增加49.3%；實現歸母淨利潤31.8 億港元，按年增加398.8%；新增訂單總額高達261.2 億港元，按年增加65.6%。2022 年半導體週期步入衰落，同期ASMPT 僅錄得營收193.63 億港元，同比下降11.77%；歸母淨利潤實現26.20 億港元，同比下降17.32%；新增訂單僅有184.35 億港元，同比下降29.4%。
　　訂單量是集團營收的先行指標，能提前反映週期的變化。從集團季度訂單變化來看，整體訂單量自2021 年增長趨勢有所減弱。集團的設備交貨期一般為1-2 個季度，意味著集團業績有一定的滯後性。集團今年第二季度的新增訂單環比下降10%，預計半導體行業仍處於下行週期，集團業績仍然承壓。
　　整体消费需求疲软，業績仍然承壓
　　集團半導體設備業務營收在2021 年同比增長69%，在2022 年同比下滑了26%，波動程度遠大於整體營收水平。根據ASMPT 公佈的2022 年財報顯示，隨著半導體行業景氣度下行，2022 年集團共實現營收24.7 億美元，同比下降12%。其中半導體業務實現營收12.9 億美元，同比下滑26%，營收佔比僅為52%。主要原因半導體下行週期下，集團封測產能利用率不足疊加產能擴張放緩，導致封測設備廠業績承壓。SMT 業務實現營收11.8 億美元,同比增長9%，營收佔比提升至48%，主要受汽車和工業的需求拉動、以及SMT 業務相比半導體業務週期相對滯後。
　　SMT 業務主要涉及5G 基站、新能源汽車和智能手機等相關領域。5G 為驅動SMT業務的主要動力。ASMPT 今年第一季度的銷售收入為39.2 億港元，SMT 業務佔集團總銷售收入的比例已連續三個季度高於半導體業務。但是通貨膨脹導致消費者、通訊及電腦終端市場的需求仍然疲軟，預計仍拖累集團業績。此外，中汽協強調說今年3 月汽車終端市場仍疲軟，穩增長任務艱巨。但值得關注的是，儘管當前需求疲弱，市場仍期待隨著半導體行業景氣度回升，ASMPT 的業績將實現週期性反彈。
　　投資建議
　　看好ASMPT 在半導體封裝領域先驅者的地位，首予ASMPT“優於大市”評級，目標價為100 港元。預計集團在2023 年至2025 年實現歸母淨利潤分別為30.02、35、40.2 億港元，同比增長14.5%、16.65%、14.28%，建議逢低買進，長期持有。