与市场的不同
经营数据触底回升,然而复苏程度不及预期。旅客吞吐量在9 月同比增长7.6 %,高于13年上半年均值5.7 %。9 月货运量同比下滑也从上半年的6.8%收窄到2.0 %。业务量回升主要受经济环境复苏的带动,然而业务量的回升仍不达我们之前的预期。
广深高铁福田站的开通将进一步分流广深城际客车的流量。广深高铁福田站预计于2014 年下半年开通,由于福田站位于深圳市中心,它的开通将进一步分流广深城际客车的流量,从而影响广深2014和2015年的业绩。
广深铁路将从近期铁路投资体制的改革,以及货运业务改革的配套政策中受益。作为香港市场上唯一的铁路运营商,GSR (525.HK)将受益于铁路运价市场化以及可能出现的铁路周边土地的改革和发展。客运价格改革或紧随其后。
关键假设:客货流量随经济复苏而增长。
我们下调广深铁路的评级至”中性”,目标价从4.08港币下调至3.98港币。我们降低公司2013/2014/2015年的盈利预测至0.18/0.19/0.19元。
催化剂:铁路体制改革逐渐深入。
风险:2014年下半年起广深港高铁的分流超预期