广州至深圳货运价格随国铁提升。广深铁路公告称中国铁路总公司根据发改委的批复,自 2014年 2月15日起提升全国铁路货运统一运价每吨公里1.5分钱。广深铁路的广州至深圳段铁路货运价格也将随之调整,这将会为广深铁路(525:HK)的2014年收入和利润分别带来0.5%和4.6%的增长。提价的幅度和时间符合预期,我们原先的盈利预测已经包含了此次提价。
广坪段的特殊运价也也将得到提升。广坪段自2004年开始实行特殊运价并至今维持不变。广深铁路公告称自 2014年 2月15日起广坪段实施国铁统一运价,这意味着运价将提升约20%,并给广深铁路2014年的收入和利润分别带来1.2%和10%的增长。随后广坪段的运价将会每年跟随普通运价同步增长。这一提价早于我们原先的预期。 未来可能的铁路客运价格改革的受益者。像货运价格一样,国内铁路的客货运价格不仅远低于国际同行水平,也远低于其它运输方式,从而导致了铁路的盈利水平长期低下,这种情况下,高铁的建设无疑为继。广深铁路的长途客车的客运价格在未来都有提价的空间。 将从沿线土地重新开发中获益。中国铁路总公司近期发布了一系列土地评估的公告,铁路沿线土地的再开发政策近期或有进展。 沿线土地的再开发是铁路企业提升盈利能力的另一种方式。广深铁路在深圳和广州的客运站点和铁路沿线土地可能被重新开发,从而可能带来巨大的潜在收益。
关键假设:客货流量随经济复苏而增长。
我们重申广深铁路的“增持”评级,目标价4.06港币,对应10%的上升空间。我们提升公司2014年和2015年的每股盈利至人民币0.21元,分别提升9%和10%来体现广坪段特殊运价的提升。
催化剂:客货运价格提升;铁路体制改革逐渐深入。
风险:2014年下半年起广深港高铁的分流超预期。