業績強勁，半年升近五成
　　廣深鐵路上半年實現收入81 億元，同比增長9.5%，歸屬淨利潤6.8 億，同比勁升47%，對應每股收益0.1 元，業績好於我們預期。第三季度公司收入增長略有收窄，同比升16%至45.88 億元，淨利潤同比微減2.5%至4.08 億元。
　　客增貨減，主業保持平穩增長
　　上半年公司旗下主營鐵路的旅客發送量同比下降了1%，至4275 萬人次，主要是因為高鐵分流了廣深城際列車和長途車的客流量，內地旅客前往香港人數也造成直通車客流的減少。
　　雖然旅客發送量輕微下降，但期內公司加開5 對廣州-潮汕跨線動車組列車，此外加開了1 對深圳-烏魯木齊長途車，並增加列車中途站點，我們估計這對提高公司整體短途客源占比有所助益，客運收入因此反而小幅增長4.37%。貨運收入受經濟大環境影響表現一般，收入下滑4.1%。
　　代管業務爆發式增長
　　收入構成中，客運、貨運、路網清算及其他運輸相關服務、其他業務收入分別占比45%，9.7%，39%及6%，分別較去年同期增長4%，－4%，22%及4%。路網清算及其他運輸相關服務的快速增長是業績強勁的主要推手，細分來看，其他運輸相關服務，因報告期內公司為武廣鐵路、廣深港鐵路、廈深鐵路、贛韶鐵路，貴廣鐵路和南廣鐵路等提供的鐵路運營和乘務服務工作量增加，收入增長幅度最大，同比增長239%，貢獻了超過九成的收入增幅。我們預計未來隨著高鐵網絡的日益完善，公司將繼續受益於代管業務的快速增長。
　　公司近期公告以現金7.3 億收購母公司資產，主要涉及代管業務，應能對業績產生正面影響，未來不排除進一步收購母公司優質資產。
　　投資建議：維持增持評級
　　綜合來看，我們調整公司2016/2017 年的EPS 預測分別至0.18/0.191 元人幣，BVPS 為4.00/4.12 元人幣。漸行漸近的鐵路客運提價預期，令公司具備較強的業績彈性，因普通客車占公司客運收入過半，將對業績提升有較強的撬動作用。考慮到未來鐵路客運提價的利好預期和潛在的土地價值，我們給予公司2016/2017 每股淨資產0.9/0.9 倍的估值水平，對應目標價為4.45 港元，維持”增持”評級。(現價截至11 月9 日)