广深铁路股份3月29日收盘后公布2016年全年业绩，并召开分析师会议。2016年总收入同比增长9.9％至人民币173亿元，符合我们预期和市场共识预测。但净利润仅同比增长8.2％，分别较我们和市场共识预测低14.0％和13.1％，主要是由于经营利润率低于预期所致。我们下调了利润率预测，2017-2018年盈利预测亦因此下调6％。总体而言，我们预计2016-2018年度盈利的年均复合增长率为18％。我们维持买入评级，目标价轻微下调4％至5.59港元。我们仍有信心中铁总将在2017年加快铁路改革。若铁路运费得到上调，将成为广深铁路股份的股价催化剂。我们认为公司有可能跟随沿海高速铁路的做法并在第二季上调其城际列车的运费。我们也预计，在国家发完成成本审查之后，中铁总大有可能在2017年上调普遍列车的乘客运费。我们认为，若2016年业绩逊预期导致公司股价疲弱，将带来良好的进场机会。
　　投资亮点
　　2017年客运业务稳步增长：2017年公司客运业务同比增长5.9％。该增长主要是公司推出新列车服务所致，新列车服务不仅抵消了新建高铁对客运的负面影响，而且也由于火车服务变得较长，从而提升了客运收益。在其母公司的支持下，预计公司将在2017年继续推出新的列车服务。我们预计其客运量将在2017-2018年间每年增长1.5％。随着新服务推出，公司的客运收益有望提升，我们预计客运收益将在2017-2018年每年增长超过4％。
　　运输服务业务增长依然强劲：中铁总目标在提升高速列车服务的经营密度，以提升盈利能力。因此我们预计，在2017年至2018年间，其他新的高速列车线路的运输服务业务收入将保持强劲。总体而言，我们预计该业务收入在2016-2018年期间的年均复合增长率将达到14.2％。根据公司与中铁总签署的综合服务框架协议，公司向中铁总提供服务所产生的收入上限，在2016-2018年期间的年均复合增长率将达15％。
　　2016年利润率跌势放缓：公司2016年利润率下滑，主要是由于员工福利支出上升，以及收购三茂铁路和广梅汕铁路使业务规模扩大和成本上涨所致。我们预期，利润率不会在2017年进一步收窄。随着客运收益改善，以及成本监控成效提升，我们预计公司经营利润率将在2017-2018年改善至10.9-11.2％（2016年为9.5％）。
　　维持买入评级，目标价由5.81港元降至5.59港元：维持买入评级，并将目标价轻略下调4％至5.59港元。我们的目标价是基于24倍2017年目标市盈率。根据历史的区间，公司的平均动态市盈率为18.2倍。目前，股份的2017年市盈率为21.3倍。由于我们还未有计及2017年乘客运费上涨对收益带来的潜在正面影响，因此公司值得有更高的目标市盈率。