投资要点
　　公司公 布2022H1营运表现：2022年上半年，公司录得营业收入129.3亿元，较去年同期增加35.8%；其中食品添加剂业务收入同比增加34.9%至60.7 亿元，占公司整体营业收入46.9%，同比下降0.3pct；动物营养业务收入同比增长37.3%至47.5 亿元，占公司整体营业收入36.8%，同比提升0.4pct。公司上半年实现毛利润35.8 亿元，同比增长102.8%；归母净利润20.3 亿元，同比增长242.8%。
　　毛利率带动盈利能力大幅上升：2022 年上半年，价格上涨带动公司毛利率同比提升9.2pcts 至27.7%，其中食品添加剂毛利率同比增加7.5pcts 至20.9%，动物营养产品毛利率同比增加11.4pcts 至29.4%，胶体毛利率同比增加12.5pcts 至50.6%。期内由于运输成本上涨，公司销售费用率同比上升0.4pct 至6.7%；管理费用率同比下降0.4pct 至3.7%。公司归母净利率同比增加9.4pcts 至15.7%。
　　我们的观点：阜丰集团是一家国际化生物发酵制品公司，主要致力于各种氨基酸及其衍生制品和生物胶体的研发、生产和经营，是全球第一大味精生产商、全球第一大黄原胶生产商。公司青岛科研中心在2022 年5 月开始营运，进一步提升公司体系化研发及技术能力。公司将进一步加强B2C模式，为工业级客户提供独家产品方案。同时继续执行国际化计划，公司已在美国北达科他州买入土地准备建设动物营养品工厂。公司完成收购一家位于中国东北的第三方公司，将其改造成内部的化工品工厂以降低生产成本。截至2022 年8 月31 日，公司股价对应PE（TTM）为3.5 倍。
　　风险提示：超预期激烈的市场竞争；原材料成本的显著超预期波动；产品价格下降风险